Como un salida exitosa en la bolsa en Londres acaba en drama

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Oleg Tinkov & Alberto Contador_photo by scanpix

Oleg Tinkov y Alberto Contador, patrocinador y estrella del equipo ciclista Saxo Bank-Tinkoff.

Alberto Contador, uno de los mejores ciclistas del mundo en los últimos años, tras hacer un mal Tour de Francia, recibió una durísima critica del propietario del patrocinador de su equipo. Oleg Tinkov tras el cuarto puesto de Contador en el Tour de Francia 2013 escribió en Twitter (@olegtinkov) que “Contador tenía que ser más profesional. Su sueldo no se corresponde con su actuación. Es demasiado rico y no tiene hambre. Tiene que trabajar mas duro”.  Su empresa era el mayor patrocinador del equipo ciclista Saxo-Tinkoff con $6 mill., ya que ha anunciado que no seguirá patrocinando y creará su propio equipo ciclista para la próxima temporada.

¿Quién es Oleg Tinkov?

Tinkov es un empresario ruso de apenas 45 años, hijo de un minero de la Siberia rusa que ha creado un imperio con su empresa de tarjetas de crédito con las que ha inundado Rusia.

En 2005 vendió su compañía cervecera, Tinkoff brewery a la multinacional belga InBev por €167 mill. Anteriormente había creado una empresa de importación de productos electrónicos. También había creado una marca de comida congelada que vendió al oligarca Roman Abramovich en 2001. Este episodio es único que podría indicar que Tinkov también podía tener un “padrino”, al igual que Abramovich.

En 2006 creó Tinkoff Credit Systems (TCS), más conocido como Tinkoff Bank. TCS, sin ninguna sucursal bancaria, fue pionera en la captación de clientes por internet y por correo ordinario, para alcanzar en muy pocos años ser una de las mayores compañías de tarjetas de crédito de Rusia. El explica que tras una visita a San Francisco recibió emails de un banco americano, Capital One para venderle una tarjeta de crédito. Oleg Tinkov suele aparecer en los anuncios de su compañía. En la cúspide de su éxito decidió sacar a bolsa parte de las acciones de su banco. Como suele ser habitual entre compañías rusas, el mercado elegido ha sido la bolsa de Londres. El mal año en los mercados emergentes la convirtió en la primera salida a bolsa rusa en Londres del 2013. El crecimiento imparable de clientes gracias a las agresivas ventas de tarjetas a ciudadanos rusos, contribuyó a hacer muy atractiva su empresa ante los ojos de los inversores internacionales. Rusia es un mercado bancario con cada vez menos bancos con lo que la falta de financiación a empresas y particulares es allí uno de los grandes problemas. En esto entorno, el crecimiento de la venta de tarjetas fue un movimiento muy inteligente. Tinkov aprovechó muy bien la necesidad imperiosa de financiación para vender tarjetas de crédito a los ciudadanos rusos. Las continuas alzas en los salarios en Rusia (+8%) este año) permitía a sus clientes repagar sus deudas año tras año, manteniendo su capacidad de endeudamiento que suponía unos grandes beneficios para el banco. Los tipos de interés cobrados en Rusia por la financiación de compras con tarjetas de crédito oscila entre un 24,9% y un 45,9%.

Solo hasta junio 2013, TCS emitió 710.000 tarjetas de crédito. El crecimiento del último año fue de nada menos que del 50%.

La gran demanda de acciones de Tinkoff permitió a los bancos colocadores y a Oleg Tinkov en decidir un precio de adjudicación final en el tope máximo del rango de precios (14$-17,5$ por acción). La operación fue un éxito ya que consiguieron captar $1.100 mill. de los inversores de la City, valorando a la empresa en $3.200 mill.. ¿Quiénes vendieron sus acciones? El propio Oleg Tinkov así como muchos de los accionistas en la empresa como, Goldman Sachs, Baring Vostok,  Vostok Nafta, Horizon Capital, y Altruco Trustees. Tras estas ventas, Oleg Tinkov mantenía algo más del 50% de las acciones de TCS Group, tras vender algo más del 10%.

Todo hacia presagiar un buen comportamiento en bolsa. No la explosión alcista que vivieron las acciones de Twitter en su reciente OPV, pero si podíamos prever una subida de más del 10 o 20%.

Tras colocarse a 17,5$ por acción (en la bolsa de Londres las empresas internacionales cotizan en dólares para atraer mas empresas e inversores), el primer día en bolsa, el 21 de octubre sus acciones subieron un 4,57%. En los días posteriores alcanzó un máximo de $19,45 por acción.

Todo parecía transcurrir con normalidad, las acciones de TCS se mantenían por encima del precio de su salida bolsa hasta que apenas tres semanas después de la salida a bolsa un terremoto sacudió al precio de sus acciones que cayeron en picado hasta los $8,2 por acción, llegando a perder hasta un 47% en relación al precio de su salida a bolsa en apenas unas semanas. Al mismo tiempo, los precios de los bonos de Tinkoff en dólares con vencimiento 2018 cayeron también con violencia con lo que ofrecen una rentabilidad de casi el 12%.

¿Que ocurrió?

El periódico ruso Kommersant avisaba de una dura nueva legislación por parte del gobierno ruso La nueva ley restringiría la venta de tarjetas de crédito. Esta nueva normativa no permitiría por ejemplo el envio de tarjetas de crédito por correo ordinario a los domicilios de ciudadanos. De aprobarse esta ley, seria un torpedo en la línea de flotación de Tinkoff Bank

Después del desplome, las acciones se han recuperado parcialmente tras explicar el gobierno ruso que había un error en el borrador de la Ley y que no sería tan restrictiva.

Las preguntas importantes son:

¿Sabia Oleg Tinkov y todos los accionistas la próxima aprobación de la Ley?

¿Pidió Oleg Tinkov a los reguladores que esperasen a su salida a bolsa para así poder vender los $1.100 mill. a inversores internacionales y pasar las pérdidas a ellos sin que los accionistas rusos se viesen perjudicados?

¿Fue la salida a bolsa necesaria para que algún inversor con información privilegiada pudiese pedir acciones de TCS Group

prestadas para vender acciones “short” o a la baja, ganando dos veces, al vender acciones a $17,5 y luego al vender “short” y ponerse bajista?.

¿Es esta ley un puro chantaje a Oleg Tinkov y sus accionistas ahora que tienen sus bolsillos llenos?

¿Está detrás de esta ley el resto de grandes bancos rusos que quieren hundir a un nuevo competidor?.

¿Ha sido todo una coincidencia y no hay ningún cerebro detrás de la operación?.

No se cual es la respuesta pero dudo mucho que sea la última.

Más en http://twitter.com/ – !/marcgarrigasait

5 Responses

  1. […] Como un salida exitosa en la bolsa en Londres acaba en drama […]

  2. Saludos Marc. Siempre es un gusto leer semana a semana tus Post. Felicitaciones y espero que nos mantengas actualizado sobre esta Historia.

  3. Hola Marc, si no te leyera desde hace tiempo, creería que le has cogido manía a los rusos, ja ja. ¡ Vaya racha!

  4. […] Cómo un salida exitosa en la bolsa en Londres acaba en drama (Marc Garrigasait en Investors Connundrum) […]

  5. […] Cómo una salida a Bolsa exitosa en la Bolsa de Londres acaba en drama. Vía Marc […]

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