¿Quieres ser accionista de Linkedin?

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Reid Hoffman, fundador de Paypal y co-fundador de Linkedin.

El magnate Murdoch, el dueño de News Corporation, el mayor conglomerado de medios de comunicación realizó la que se consideró una jugada maestra, por medio de su filial Fox Broadcasting, compró la que entonces era la red social líder mundial Myspace en julio 2005 a un precio de $327 millones. De hecho Myspace era entonces era la quinta Web mas visitada del planeta. Parecía tan acertada la compra de Murdoch, que incluso el CEO de Google declaró al New York Times, que la compra de Myspace “podría ser la mejor inversión que haya hecho nunca Murdoch”.

Solo 3 años mas tarde, en 2011 podemos decir que Myspace ha quedado relegada prácticamente a una Web de grupos musicales, ya que la faceta de redes sociales ha sido desbancada completamente por Facebook. Que complicado es prever como evolucionará el mundo tecnológico, hoy la compra de Murdoch de Myspace, sin ser un fracaso, puede considerarse como una operación mas de adquisición, pero sin el enorme éxito previsto en 2007 o 2008.

Justo en el momento mas intenso de la crisis, en marzo 2009, escribía esta noticia en mi Blog, “Facebook, empresa no cotizada aún en bolsa y que aun tiene pérdidas, anunció ayer que ha aceptado vender un 1,96% de sus acciones al grupo ruso Digital Sky Technologies, por un importe de $200 millones. En 2007 Facebook aceptó también la entrada de Microsoft y del importante empresario chino Li ka- Shin. Microsoft pagó entonces una valoración de $15.000 millones ($15 billones anglosajones), es decir, un 50% mayor.” Y en otro post escribía lo siguiente, “los múltiples pagados son 50 veces los ingresos previstos de Facebook para el 2008 y 300 veces el EBITDA 2008”.

Justo en 2008 Linkedin recibió la primera gran entrada de capital, con un importe de $27 millones y firmó el compromiso de recibir hasta $53 millones, con una valoración de $1.000 millones por la compañía entera.

Muy recientemente La compañía Linkedin presentó a la bolsa un folleto con información de su oferta de acciones a los inversores en su muy próxima salida a la bolsa de Nueva York.

Linkedin ya estaba con beneficios des de 2006, y este punto no es baladí, sino os recuerdo mi post sobre Spotify (“Spotify o como tener éxito y perder 1 millón de dólares por semana”) perdía en 2010 un millón de dólares por semana Los inversores eran:

Bain Capital Ventures que lideraron la ronda, y que incluían a los ya inversores entonces en Linkedin, Sequoia Capital, otro gran acierto de este Fondo de capital riesgo que invirtió en Google cuando era desconocida, Greylock Partners y Bessemer Ventures.

Evolución del número de usuarios de Linkedin a marzo 2011 (fuente: folleto OPV)

Linkedin, no es exactamente una red social y que por tanto se pueda comparar con Myspace o con Facebook, aunque tenga crecimientos en usuarios similares por la enorme viralidad de sus pagina web. Linkedin es un servicio online donde cada usuario cuelga su curriculum o biografía y le permite estar en contacto y conocer a otros profesionales de todo el planeta. No es tampoco exactamente una Web para encontrar trabajo aunque es cierto que las empresas de contratación usas sus servicios para ofertar trabajo.

Aspectos positivos de Linkedin:

–     Tiene servicio gratuito y premium, lo que permite tener ingresos relevantes en comparación con muchas otras empresas de la llamada Web 2.0.

–     Consigue ingresos de las empresas que ofrecen empleo en cualquier sector económico. También los Head Hunters contratan campañas especificas con Linkedin, lo que contribuye a aumentar sus ingresos.

–     Sequoia Capital, uno de los de mayor éxito en el sector de “private equity” y Greylock Partners no venden sus acciones de Linkedin, que se valoran a unos $600 millones y $500 respectivamente.

Aspectos negativos:

–     Linkedin declara tener unos 101 millones de usuarios, 5 veces menos que Facebook, pero la mayoría de ellos (yo incluido) declaran solo usarlo o visitarlo una vez al mes, en cambio Facebook o Twitter, por ejemplo los usuarios los usan mucho mas intensamente, muchas veces al día incluso, lo que le da un menor potencial de ingresos, aunque de hecho ya se refleja en la valoración de salida. Linkedin tiene en términos de usuarios el 16% de los que tiene Facebook, pero solo el 1% de visitas, por el uso menor del Linkedin.

–     En el folleto publico, Linkedin reconoce que “la tasa de crecimiento de las ventas disminuirá y el de los costes aumentarán”. Además, “quizás nuestra generación futura de ingresos no será suficiente para mantener nuestra capacidad de generar beneficios en el largo plazo”.

–     Según , “The Lex column” en el Financial Times, para justificar sus valoraciones en bolsa, y en base al método de descuento de flujos o cash flows, Linkedin deberá crecer en ventas en 2011 en un 80% (fue del 100% en 2010), luego un 60%, luego un 40% y finalmente un 6% nominal perpetuo. En cuanto a las inversiones o capex de la compañía, deberían disminuir del 20% de la cifra de ventas hasta solo un 5% a partir del 2012 en adelante. Obviamente no será fácil superar estas tasas de crecimiento, aunque tampoco es imposible, y mas si tenemos en cuenta que realizará adquisiciones con el dinero obtenido en la OPS.

–     Las acciones de Linkedin de la oferta son de la “clase A”. Solo los fundadores y principales ejecutivos disfrutan de las acciones de la “clase B”, con el 99,1% de los derechos de voto de la compañía. Como explican muy gráficamente en FT, “solo quieren tu dinero”.

Para comparar las valoraciones con otras empresas de Internet de la Web 2.0 aquí tenéis algunos de los ratios principales:

Youku (código: YOKU), la llamada “youtube china” cotiza a 67 veces ventas actuales y unas 45 veces las ventas previstas en 2011. Youku no solo tiene pérdidas, también tiene Ebitda negativo.

Renren, la llamada “Facebook china” se disparó en la bolsa de Nueva York un 50% el primer día y cotizaba a 78 años de ventas, múltiple del doble de las valoraciones actuales en Facebook, alrededor de los 35 años de ventas de 2010, por lo que es normal que se hable de la nueva burbuja de Internet tras el 2000. Renren consiguió atraer a nada menos que $743.4 millones de inversores.

Estimaciones de ventas y valoración de la empresa según artículo en Seekingalpha.

La valoración de Linkedin, se estima en unos $3.000 a $3.300 millones, es mucho mas modesta que las recientes salidas de empresas chinas como Renren o Youku pero no quiere decir que sea barata. Linkedin, fundada por Reid Hoffman, el ex-fundador de PayPal, cotizaría a unas 12 veces la ventas de 2010. La compañía ganó $15,4 millones en 2010 con unos ingresos de $243 millones, gracias a sus 100 millones de usuarios. Por tanto su PER 2010 sería de unos 200 años de beneficios.

Linkedin publicó el pasado lunes que ofrecería 7,84 millones de acciones a un precio de entre los $32-$35 la acción. 4,8 millones de acciones provendrán de una ampliación de capital (OPS) y los 3 millones de acciones restantes de ventas de algunos de sus accionistas al mercado (OPV). La salida pública a bolsa está prevista para este próximo 18 de mayo

La SEC obligó a explicar que Linkedin podría perder dinero en 2011 debido a las nuevas inversiones y incremento de gastos.

El cofundador de Linkedin y presidente de la compañía Hoffman es uno de los vendedores. A pesar de esta venta mantendrá un 21,7% de los derechos de votos de la compañía, porcentaje mucho mayor de su inversión en acciones al disfrutar el y otros fundadores de acciones con privilegios de voto. Las acciones ofrecidas al mercado casi no tienen derecho a voto, lo que también resta atractivo a la oferta. Otros grandes inversores que aprovecharan para vender acciones son Goldman Sachs, McGraw-Hill Companies Inc y Bain Capital Venture Integral Investors LLC.

En cambio otros grandes inversores de capital riesgo con dos quintas partes de las acciones, como son Sequoia capital, Greylock Partners y Bessemer Venture Partners, no participarán en la OPS-OPV.

Linkedin recibirá unos $146 millones que dedicará a la expansión de la empresa incluyendo adquisiciones.

Morgan Stanley, Bank of America y JPMorgan serán los llamados “bookrunners” de la oferta de Linkedin. El símbolo en la New York Stock Exchange (no cotizará en el Nasdaq) será “LNKD.”

Proyecciones de ingresos y gastos de Linkedin a marzo 2011.

Competidores:

Según este interesante artículo en el Blog de Byrne, estos serian algunos de los competidores de Linkedin:

Monster Worldwide un portal de selección de ofertas de trabajo, cotiza en bolsa a apenas 2,1 veces ventas, aunque es un mercado mucho mas maduro que Linkedin, ya que es una empresa de selección de ofertas de empleo. Otros competidores mas directos serian:

• TheLadders, like LinkedIn, targets high-income professionals. TheLadders has, by all accounts, done a great job of extracting more revenue from top-tier job applicants. But it’s a site for finding a new job, not curating a career.

• Dice Holdings is a more interesting case. They have vertical-specific job boards (Dice.com for technology, eFinancialCareers for finance, ClearanceJobs.com for government jobs, etc.). Their operating margins approach 25%, and they’ve shown some recent growth. Dice trades at 8X sales.

Según Byrne, algunas pocas empresas estarían erosionando las ventajas de Linkedin, Hashable, Branchout, Quora y Applicant Tracking Systems. Si os interesa la descripción de cada una leeros el post en su Blog.

Por tanto ya podéis decidir si encontráis atractiva la oferta de acciones de Linkedin, si queréis ser accionistas además de usuarios. En mi opinión, aunque la valoración en múltiples es mas bien alta, la psicología del mercado en relación a las empresas de la Web 2.0, especialmente a las de redes sociales y similares, como Linkedin, es muy positiva en estos momentos, en especial por existir muy pocas empresas cotizadas, lo que históricamente suele contribuir a elevar el deseo de los compradores y ante el desequilibrio de la gran demanda con la poca oferta las acciones suelen subir y en ciertos casos de forma explosiva. Este miércoles lo sabremos cuando salga a cotizar. Los inversores pueden solicitar acciones antes de la salida o bien comprarlas el primer día, aunque es este segundo caso al precio que empiecen a cotizar. El riesgo es alto, los beneficios o perdidas también. Pienso que la cotización el primer día puede claramente subir o bajar mas de 30%, dependerá del volumen de demandas de compra de acciones que nadie sabremos hasta la salida a bolsa.

Mas en http://twitter.com/ – !/marcgarrigasait

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16 Responses

  1. paulchurches

    Ultimamente, estoy fascinado con LinkedIn. Me gustaría saber si una persona particular tiene alguna forma de comprar acciones de LinkedIn antes de que salgan a cotizar.

    Muchas felicidades por el blog, y gracias por tus consejos.

  2. […] información | Investors Conundrum, Adelaide News Imagen | Nan […]

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  4. Se echa de menos algún comentario sobre el terremoto de Lorca y su repercusión económica!!!!
    Gracias

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  6. Paulchurches, cualaquiera puede via su broker en España, aunque no todos los brokers tiene esta posibilidad. Debes hablar con el tuyo.

    El unico problema es que la petición esta a expensas del colocador en USA que no te dirá hasta el ultimo momento si te da acciones o no.

  7. Julio, mirare si puedo obtener datos económicos del terremoto pero he visto hasta hoy muy poca información fiable.

    Ánimos a Lorca

  8. Hola Marc,

    Trabajo en un importante portal de empleo de España y estamos siguiendo con cierta curiosidad cómo le sale la OPV a Linkedin, que sin duda parece a priori como el portal de empleo del futuro o más bien presente.

    Por eso, sin duda alguna su apuesta por las “Hiring Solutions” es la mejor forma de monetizar su BB.DD de candidatos. Mejor que cualquier otro tipo de producto. Ya que yo creo que los paquetes premuim para candidatos tienen muy poco valor real.

    Solo puntualizar una cosa en cuanto a los competidores. Applicant Tracking System o ATS no es una empresa, por simplificar, vienen a ser los CRM de los departamentos de RR.HH.

    Por eso habla que el objetivo de Linkedin podría ser comprar alguno de los principales players de ese mercado. Además, el futuro de los ATS pasa en gran medida por su posibilidad de integración con redes sociales.

    Un saludo y felicidades por tu blog.

  9. Hola Marc

    Soy un fiel seguidor de tu blog aunque muchos análisis tuyos me vienen grandes en cuanto entras en detalles técnicos.

    La ciudad de Lorca sigue comatosa igual que su gente pero poco a poco se está volviendo a la normalidad (apertura de comercios, gente que vuelve a sus viviendas, …..)
    En la actualidad se sigue realizando un labor de peritaje de los edificios por los “técnicos” (muchos de los cuales no tienen experiencia en es campo, pero que realizan dicha labor para ofrecer sus servicios y conseguir los máximos contratos de reconstrucción y algunos con el agravante que tienen relación directa con el Ayuntamiento).

    No sé como definirlo, impotencia o rabia o los dos a la vez. ¡Como es gente! . Puede que me equivoque pero se están dando casos en que empresario sin experiencia en el campo de la construcción están ofreciendo sus servicios, contratando cuadrillas de gente, para realizar las labores de reconstrucción. Constructores, propietarios de casas, que no han sufrido daños ofreciéndolas de alquiler y subiendo los precios de los alquileres al valor de las ayudas al alquiler que se han concedido a los damnificados. Dueños de viviendas que se la apañan para aumentar los daños en sus casas………y un largo etc.

    ¿Sabe alguien por experiencia como influye un desastre en la económica local en este caso o regional, nacional?
    ¿Las ayudas sirven realmente para minimizar la pérdida económica y compensarla (por ejemplo en caso de pérdida total de una vivienda)?
    ¿Las ayudas recibidas por todas partes a donde van a parar? (ONG, ciudadanos de a pie, instituciones, administraciones? ¿Se diluyen?

    Gracias por tus ánimos y gracias a todos por vuestra ayuda.

  10. Pablo, me viene muy bien hablar con alguien como tu que conoce bien el sector. El punto fuerte de Linkedin para mi es , a parte de tener la mayor base de datos de curriculums del mundo quizás, es la venta “offline” la que aparece en los números como “hiring solutions”, que en 2 años supondrán el 60% de las ventas de Linkedin.

    Me interesa mucho profundizar en ello ya que estoy analizando la compra de acciones de Linkedin. Nos podrías por favor explicar como un despacho de Head Hunters o una empresa grande puede contratar este servicio y de que se trata?

    Muchas gracias

  11. Hola,
    veo que las acciones salen a 45$. Mucho mas caro de los previsto.

  12. Un placer intentar echarte un cable Marc, que menos después de lo que compartes con nosotros.

    La mejor forma de ver todos esos productos de “Hiring Solutions” es a través de aquí: http://talent.linkedin.com/

    Muchos de ellos no se diferencian en gran medida, desde un punto de vista conceptual, de los productos que pueda ofrecer un job board tradicional (portal de empleo aquí)…productos de búsqueda en BB.DD con segmentación, posibilidad de comunicación directa con candidatos, diferentes formatos de publicación de tus ofertas de empleo, productos para hacer employer branding…nada radicalmente diferente a la competencia más tradicional (o que puedan hacer las propias empresas en sus BB.DD de candidatos propios recolectadas a través de sus career site), pero claro siempre hay que tener en cuenta que todos estos productos atacan a unas de las mejores y más ámplia BB.DD de candidatos del mundo (perfiles cualificados, no siempre en búsqueda activa -el candidato pasivo es el santo grial del reclutador- y con mucha facilidad avalar referencias).

    El éxito de Linkedin, para mí, pasa en gran medida por mantener esa calidad de su BB.DD y con una renovación generacional constante (Linkedin quizá ya no sea cool o útil para las generaciones que se incorporan o empezarán a incorporar en breve al mercado laboral…es puede ser el punto fuerte del BranchOut de Facebook). El paso que ellos han dado es su portal para estudiantes y recién licenciados (http://www.linkedin.com/studentjobs).

    Los dos productos que si son a mi modo de ver diferenciales son el “Referal Engine” (los referenciados en las empresas son una de las principales fuentes reclutamiento) y el “Recruitment Insights” que tiene partes de Business Intelligence aplicada al reclutamiento (en los datos de Linkedin es donde está su principal valor).

    Espero que os sea de utilidad en Koala y si hay algo más en lo que pueda ayudar será un placer colaborar con vosotros.

  13. Las acciones de Linkedin suben un 90% el primer día de cotización hasta los $86 acción¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡

    Y despues de ampliar el precio de salida del entorno de $30 hasta los $45. O sea que des de los $30 iniciales es casi multiplicar por 3:

    http://www.marketwatch.com/story/linkedin-shares-jump-90-in-ipo-2011-05-19

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