Una cena con Ben Bernanke no muy tranquilizadora

posted in: Destacado, Hedge Funds | 0

David Einhorn_entrevista en la CNBC

David Einhorn en la CNBC.

Poca gente tiene la oportunidad de disfrutar de una cena privada con Ben Bernanke. No se si es más relevante el hecho de ser pocos comensales o que al ser privada las respuestas pueden ser mucho menos políticamente correctas.

En marzo de 2014 un grupo de gente tuvo la oportunidad de hacerlo y entre ellos el que para mi es el mejor gestor de inversiones del mundo de la actualidad. Considero que George Soros, el mejor de los últimos 30 años, está medio-jubilado, ya que solo gestiona su fortuna y no dinero de inversores.

David Einhorn, nacido el 20 de noviembre de 1968, tiene tan solo 45 años y es el fundador y presidente del Hedge Fund Greenlight Capital en Nueva York. A pesar de su juventud podría decirse que ya forma parte del olimpo de los dioses.

Einhorn se hizo famoso en 2002 cuando en su discurso anual en el Ira W. Sohn Investment Research Conference, denunció que la empresa Allied Capital realizaba practicas de manipulación contable con animo de defraudar. La acción cayo ese día un 20%, y la empresa denunció a Einhorn por manipulación del mercado. Tras varios años de dudas, la SEC incriminó a Allied Capital por incumplir la ley de valores al valorar y contabilizar inadecuadamente a activos en cartera ilíquidos.

A partir de entonces, todo el mundo esperaba la conferencia anual para escuchar a David Einhorn. En julio de 2007, tras analizar Lehman Brothers, inició posiciones a la baja (venta inicial tras recibir prestados títulos para recomprarlas en un futuro, “short positions”). En noviembre 2007 defendió su tesis en el “Value Investing Congress”.

En mi Blog el pasado 15 de junio de 2008, tres meses antes de la quiebra de Lehman Brothers, publiqué un articulo basándome en los documentos de David Einhorn que ponían en duda el balance de Lehman Brothers. Su entrevista con la famosa directora financiera Erin Callan no le hizo cambiar y en junio de 2008, tras anunciar Lehman Brothers grandes pérdidas fue despedida.

Tras la quiebra de Lehman Brothers, David Einhorn es ya uno de los gestores de Wall Street mas reputados y todos los gestores seguimos sus movimientos en bolsa y sus cartas trimestrales y entrevistas en prensa especializada.

En marzo de 2014, David Einhorn tuvo junto a mas gente, una cena privada con Ben Bernanke. David explicó que llevaba muchos años con diversas preguntas en su cabeza que finalmente pudo hacerle y las respuestas no le tranquilizaron precisamente.

Aquí tenéis un resumen de entrevista en Bloomberg TV:

“Le pregunté varias cosas. Empezó explicando que estaba seguro al 100 por ciento que (debido a las políticas de la FED) no iba a haber hiperinflación en el futuro. Y no es que yo crea que tenga que haberla, pero ¿cómo tener un 100% de certeza de nada?. La verdad es que me entró un cierto miedo (ante sus palabras), por no ser las respuestas del nivel que pensaba. Si fue un escenario probable en un 99%, como gestionar el escenario del probable 1%”.

La respuesta de Bernanke fue “las hiperinflaciones suelen venir después de periodos de guerra y no es el caso actual. Además sino hay señales de inflación en Japón, cuyo Quantitative Easing (QE) ha sido mucho mayor que el nuestro. Y si hubiese alzas en la inflación, la FED ya sabría como actuar…….”.

Einhorn: “Eso fue todo. Luego se fue a la siguiente pregunta. Así que a los pocos minutos regresó y llegué a preguntarle sobre los donuts y mi tesis de si como demasiado de algo muy apetitoso como un donuts relleno. Al igual que con los tipos de interés al 0% y los QE y todos estos estímulos ayudan pero cada vez con un rendimiento decreciente. Y si con el tiempo te comes el donut num.35, simplemente no le ayuda. En realidad, te hace sentir mal. Y mi sensación ha sido que por tener las tasas de interés en el 0% por un tiempo muy, muy largo, el daño que estamos haciendo a los ahorradores es mayor que los beneficios que podrían verse en la economía. Eso fue lo que le pregunté.”

La respuesta de Bernanke: “me dijo que estaba equivocado. Dijo que la razón es que si subes los tipos de interés a los ahorradores, alguien tiene que pagar por ese interés. Así que no crea ningún valor en la economía porque para cada ahorrador tiene que haber un prestatario.”

Einhorn le respondió: “Usted ha dicho durante mucho tiempo que no hemos tenido suficiente estímulo fiscal, pero quien está al otro lado de la operación de los tipos de interés 0? Es el gobierno. Por tanto si subimos los tipos de interés el gobierno tendría que pagar más dinero a los ahorradores aumentando los déficits públicos que por tanto serian un estimulo como pretende la FED. Sería justo el estimulo fiscal que justo usted ha estado reclamando al Congreso norteamericano sin éxito. Y los ahorradores se beneficiarían por unos ingresos mayores por sus ahorros y se canalizaría un flujo de dinero a la economía real.”

El entrevistador de Bloomberg le pregunta a Einhorn cual fue la respuesta de Bernanke. “No fue una respuesta clara, no fue muy notable”.

El entrevistador le preguntó que le parecían las declaraciones de Warren Buffett de que la FED se ha convertido con su balance de 4 trillones en el mayor Hedge Fund de la historia.

Einhorn: “Si. No estoy seguro de que esa declaración fuese un cumplido.”

Entrevistador: ¿Alguien se lo preguntó?.

Einhorn: “Si, y el contestó que la FED sabrá controlarlo y salir de la situación llegado el momento. Bernanke apoyó a Janet Yellen.

Según Einhorn: “Creo que la forma en que se está acercando (Yellen) a los problemas, al menos conceptualmente es muy bueno. Me encantaría ver si ella tiene una mejor razón por la cual los tipos de interés deben permanecer en el 0% en esta etapa de la economía. Veremos que hace. Ella justo acaba de comenzar.”

Aquí podéis encontrar la transcripción en ingles de la entrevista. En negrita la explicación de la cena con Ben Bernanke.

Leave a Reply