¿Hay que comprar acciones de Twitter?

Valoraciones de la compañía Twitter, pagadas en últimos años (Blog Aswath Damodaran).

Mañana jueves, la famosa red social Twitter saldrá a bolsa en los Estados Unidos. Sus directivos y propietarios actuales, entre los que se encuentran Evan Williams y Jack Dorsey e inversores tan potentes como Marc Andreessen, Bechmark Capital, los rusos DST Capital o el príncipe saudí Alwaleed Bin Talal han decidido salir a cotizar al New York Stock Exchange (NYSE), en lugar del Nasdaq. Es en este ultimo mercado bursátil donde cotizan la mayoría de grandes empresas tecnológicas como Microsoft, Google, Apple, Facebook, Cisco, Intel o Yahoo. Unas pocas cotizan en la bolsa neoyorquina como IBM, Oracle o Hewlett Packard.

Twitter ha elegido a Goldman Sachs como banco de inversión que lidera la operación.

En ambos casos, el sonado fracaso en la OPV (IPO en ingles) de Facebook seguramente ha influido. Facebook salió a cotizar en el mercado electrónico Nasdaq con enormes errores de adjudicación de órdenes que le supuso al mercado pagar indemnizaciones. Además la excesiva ambición de Morgan Stanley, su colocador, junto a la de los accionistas que vendían, supuso un grave error de estrategia de precios, ya que tras colocarla a un precio muy alto y aumentar las ventas sus accionistas, se desplomó un 50% en pocos meses. Probablemente por ambos casos, Twitter sale a cotizar al NYSE y con Goldman Sachs como colocador.

En cuanto a la valoración, el rango de precios inicial, de entre $17 a $20 por acción, más bien bajo, ya se veía como una estrategia para atraer mas interesados en comprar sus acciones. Este pasado lunes decidió subirlo hasta $23-$25 por acción, lo que supondría en su rango máximo valorar Twitter en $13.617 mill. ($13.875 mill. en el caso que se ejecuten las opciones de compra que tienen las entidades aseguradoras).

Su valoración actual en términos de ventas, ya que no tiene aun beneficios ni espera la compañía tenerlos hasta 2015 según ha explicado la compañía en su road show, supone ya un múltiplo de 11,8 veces ventas previstas en 2014, algo superior al que cotiza Facebook de 11,4 veces sus ventas estimadas en 2014.

Unos múltiples tan altos de valoración en una empresa que pierde dinero, $133,8 mill. de pérdidas en los nueve primeros meses de 2013, parecería que deberían alejar a los inversores, pero en mi opinión no es así y creo que la salida a bolsa será un éxito y sus acciones subirán con fuerza. Hay diversas razones por las que pienso que será un éxito.

Ingresos estimados por publicidad de Twitter (fuente:eMarketer).

Por ejemplo, su crecimiento de ventas será probablemente más alto en los próximos años que no en Facebook, lo que justificaría sus elevados múltiples a que valorará el mercado a Twitter. En 2010, Twitter apenas tenía unos ingresos de $28,2 mill., $106,3 mill. en 2011 y $316,9 mill. el año siguiente. Este año, en los números publicados hasta septiembre sus ventas ya son de $422 mill. y podría superar los $600 mill. para el año actual completo. Según estimaciones, Twitter podría vender mas de $1.000 mill. en 2014 ($950 mill. de publicidad) y entre $1.400 y $1.500 mill. en 2015

Twitter acumula hasta junio 2013, $418,6 mill. de pérdidas desde su creación, aunque la valoración de la empresa en las continuas entradas de accionistas estos años no han parado de subir. No olvidéis que Google, estuve varios años perdiendo mucho dinero. El caso de Twitter es algo parecido ya que la estrategia es crecer muy rápidamente para quedarte con la mayor parte de tu mercado y luego ya encontraras la forma de rentabilizar tu gran masa critica de usuarios. Pienso que esta estrategia es la mas acertada, lo difícil es crecer en clientes-usuarios al principio y lo más fácil será generar más ingresos cuando tienes a más de 300 mill. de clientes en tu empresa. Hoy en día, Twitter tiene 231,7 mill. de usuarios activos (sept-13), que lo usan al menos una vez al mes, lo que supone un aumento de casi un 40% en apenas doce meses.

Según el director financiero de Twitter sus márgenes brutos estima se situaran cerca del 80% sobre ventas, versus los ligeramente superiores al 70% en Facebook.

Ingresos de Twitter desde móviles estimados (fuente:eMarketer).

Otra ventaja de Twitter versus Facebook, proviene de que sus usuarios e ingresos ya provienen mayoritariamente de los teléfonos móviles y por tanto no tendrá un riesgo de perdida de usuarios o de ingresos por pasar de PC o Tablet a teléfono. Un 70% de sus ingresos ya se generan desde móviles (65% en junio 2013).

Ingresos internacionales estimados de Twitter (fuente: eMarketer).

Twitter genera casi el 90% de sus ventas de la publicidad. Más concretamente factura a partir de tres producto promocionados hasta hoy: los “tuits promocionados” (promoted tweets), las “cuentas promocionadas” (promoted accounts) y las “tendencias promocionadas” (promoted trends). La mayoría de la facturación proviene de la publicidad que muchas empresas contratan con agencias de publicidad. Otras veces estas agencias de publicidad así como las propias empresas usan Twitter para promocionar sus productos o marcas usando el servicio gratuito, que a la fecha actual es el más usado. En ambos casos, promociones de pago o uso libre y gratuito, Twitter se beneficia ya que cuando más trafico genere, mayores posibilidades de ingresos futuros tendrá

El éxito en la OPV de Linkedin y sus continuas subidas ayudaran a valorar de forma más optimista a Twitter. Aquí podéis leer mi post sobre la OPV de Linkedin previo a su salida a bolsa.

Como usuario profesional de Twitter puedo afirmar que esta red social ha cambiado mi forma de trabajar en los últimos cinco años. En mi trabajo diario de seguir los mercados financieros, la macroeconomía y el análisis financiero de empresas, mi uso de Twitter ha cambiado muchas cosas. Mi timeline de Twitter, es decir los tuits de la gente que sigo, la mayoría profesionales nacionales pero especialmente internacionales, me aportan informaciones valiosas al minuto. Puedo leer en directo las opiniones de gente como Bill Gross, John Hussman sobre aspectos macroeconómicos y sus relaciones con los mercados, también los comentarios sobre los resultados de las empresas a los pocos minutos de publicarse. No olvidéis que gente con el poder financiero de Bill Gross apenas si escribe artículos una vez al mes pero en cambio cuando una gran noticia emerge en los mercados, Bill Gross escribe un tuit con su opinión personal. Incluso en algunos casos, puedes escribir un comentario o pregunta a un “gurú” mundial y tienes alguna posibilidad que te conteste, especialmente si tu pregunta es acertada o le aporta alguna información nueva. Gracias a Twitter, puedes interrelacionarte con el mejor gestor de inversiones del mundo en San Francisco, o con uno de los mejores inversores del mundo de los fondos de capital riesgo de Silicon Valley. Y todo esto gratis. Puedes seguir las opiniones en directo del que tu consideras uno de los mejores profesionales del planeta en tu ámbito (medico, biólogo, geólogo, escritor, físico, abogado) e incluso con una pequeña probabilidad de interactuar con el aunque vivas o trabajes en un pueblo de 100 habitantes en la parte mas recóndita del planeta.

En mi trabajo diario, ocurre a veces que las cotizaciones de las acciones, divisas, bonos o materias primas ven sus precios desplomarse o subir de golpe y por sorpresa. Cuando esto ocurre y no se ha publicado ninguna noticia conocida (declaración de un banco central, publicación de un dato macroeconómico clave u otros), sueles encontrar la respuesta en servicios de pago profesionales como Reuters o Bloomberg. Estos últimos años, en diversas ocasiones, cuando ninguna información económica-financiera relevante era publicada en los medios tradicionales, las he encontrado por medio de Twitter. Usando su buscador instantáneo te permite leer cualquier tuit escrito en cualquier parte del mundo sobre una información tan relevante que haya afectado a su cotización de forma significativa. En este sentido, para mi el buscador de Twitter tiene un valor muy alto. Cuando el tiempo apremia, una búsqueda en Google no te sirve ya que te suele ofrecer resultados demasiado antiguos. Twitter en cambio te los ofrece ordenados por orden de caída o escritura.

Otra gran utilidad de Twitter es conocer el estado de opinión general de la población en relación a un tema de gran actualidad. Estoy convencido que servirá como elaborador de encuestas de opinión, o al menos de tendencias de opinión.

En mi opinión, Twitter es más que una red social, es una red social personal y profesional+ buscador+ medio de comunicación+ medio promocional de personas y empresas.

La mayoría de deportistas mas famosos del mundo ya usan Twitter para anunciar sus opiniones, saltándose a los propios medios de comunicación. Twitter esta cambiando la forma de relacionarse en multitud de sectores.

Otra poderosa razón por la que probablemente las acciones de Twitter debutaran el primer día con fuertes subidas, se debe a que solo colocaran en bolsa unas 70 mill. de acciones (80,5 mill. si se ejecuta la opción de compra por parte de los colocadores) de un total de 544.696.816 acciones de la empresa. Es el viejo truco de ofrecer muy pocas acciones para que la demanda supere en mucho a la oferta y el precio de sus acciones suban. Si quieres comprar acciones, no podrás hacerlo previamente a su salida, ya que se distribuirán entre clientes Top, pero si la subida no es excesiva puede ser atractivo comprarlas cuando salgan a cotizar. Las valoraciones de empresas de internet vuelen a cotizar en ratios muy elevados por lo que no descartes que se este generando otra burbuja en las valoraciones bursátiles de estas empresas lo que quizás no es tan preocupante a unos meses vista pero podría serlo para los próximos años de continuar a este ritmo.

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