Mapa global de valoraciones sectoriales en bolsa en base a múltiples s/valor contable (fuente: Zerohedge).

No te gustaría conocer a un banco con una rentabilidad sobre recursos propios (ROE) del 30%, cuyos beneficios netos han pasado de unos $30 millones a $200 millones en apenas cinco años, es decir con nada menos un crecimiento anual del +42% acumulativo. Si además consideramos que no lo ha conseguido mediante un apalancamiento excesivo ya que su ratio de capital se sitúa en el 21%, es decir uno de los bancos más capitalizados del mundo, el merito aún es mayor. También os puedo decir que uno de los factores claves del éxito son las mujeres, ¿Queréis mas datos sorprendentes?, ¿Que os parece además si os digo que la clave del éxito del banco es una concesión de prestamos cuyos impagos no superan el 0,7% del total?, ¿y si os digo que la mitad de clientes del segmento de concesión de préstamos que más crecen, no saben leer?.

Muchos de los préstamos más exitosos del banco se ofrecen sin ninguna garantía o colateral que cubra al banco del riesgo de impago del prestatario y se firman con un escáner de la huella dactilar. Son créditos con unos plazos de entre 1 a 5 años y se conceden en apenas 2-3 días y se abonan en cash si lo desea el cliente.

Shofiah Iaronosyanti montó un negocio de venta de gas natural con un préstamo de $6000 del BTPN.

El banco indonesio BTPN está especializado o enfocado a los micro o pequeños negocios. Se podría asemejar en cierta forma al funcionamiento del micro crédito que el banco de Bangla Desh Grameen Bank hizo famoso y llevó a la concesión del premio Nóbel de la paz a su fundador Muhammad Yunus.

Al igual que hace el Grameen Bank, el banco BTPN indonesio concede estos mini-créditos casi exclusivamente a mujeres, mucho mas responsables y fiables que sus maridos que podrían gastarse el dinero recibido en bebida o en juego.

El banco BTPN nació en 1958 en Bandung, en el oeste de la isla de Java y cambió a su nombre actual, Bank Tabungan Pensiunan Nasional, en 1986.

En 2008, el gran “private equity” norteamericano TPG (Texas Pacific Group), entró en el capital comprando un 71,6% del banco por $195 mill. y el banco empezó a cotizar en la bolsa de Jakarta. En 2010 diluyó su participación hasta el 58,5%.

Obviamente la cotización de las acciones del banco han multiplicado su valor en bolsa por 17 en los últimos cinco años. Su cotización actual es cercana a los 5.000 por acción versus los 300 por acción que cotizaba en el año 2008. Pero sin duda lo mejor es que a los beneficios económicos le acompañan unos enormes beneficios sociales, al crear una enorme red de mini-emprendedores que han traído unos ingresos muy necesarios para sus familias y poblados o barrios. El banco indonesio tienen nada menos que 570.000 clientes.

En la última información de la compañía correspondiente al primer trimestre de 2013, publica como el ritmo de crecimiento de préstamos es del +28% en los últimos doce meses y del +25% de crecimiento en depósitos de clientes. Su tasa de morosidad es de solo un 0,7%. Otra muestra del equilibrado crecimiento del balance del banco es que sus depósitos totales actuales, 46.600 mill. de rupias indonesias, son superiores a los 41.000 de préstamos vivos otorgados. La mayoría de los bancos occidentales tienen un ratio con un 20-40% mas de prestamos en relación a los depósitos.

Otro ejemplo de negocio financiado por el banco BTPN en Indonesia.

El banco tiene casi 19.000 empleados. La complicada orografía de un país como Indonesia y la necesidad de ir a cobrar el repago de los mini-prestamos en persona y en cash, lo convierten en una organización muy intensiva en capital humano. Con la alta rentabilidad del banco es obvio que sus costes operativos deben ser bajísimos. De hecho en un reciente artículo publicado en el Financial Times, la responsable de préstamos del banco declaraba como “la cara del cliente, es el aval o garantía”. Según este ejecutiva, el único requerimiento para la otorgación del crédito es tener una vivienda, no para usarla como garantía, pero si para tener la seguridad de pertenencia a la comunidad. Una de las líneas de prestamos más importantes del banco solo se otorgan a mujeres. Este segmento ya supone una tercera parte del total de créditos en balance. Según esta directiva mujer, también en esto son rompedores, el mayor riesgo es que la mujer se divorcie. En una reunión en un poblado, donde el empleado del banco se reúne con un grupo de mujeres locales que explican sus sueños y proyectos y realizan el pago de su cuota periódica, explicaban un único caso de impago. Fue porque una mujer se separó de su marido y se fue de la población. Aquí podeís encontrar algunos casos prácticos.

El banco al concederles el préstamo les da el dinero en cuatro sobres. Uno de color verde con el dinero para comprar comida para su familia. Otro sobre de color amarillo para el dinero que cada dos semanas deberán repagar al banco por el préstamo. Otro de color rojo para el capital circulante del negocio y por último uno de color azul para ahorrar para la futura educación de sus hijos, para la compra de una nueva casa o para la peregrinación a la Meca, que todo musulmán debe hacer al menos una vez en la vida. Obviamente, el banco BTPN cumple con los preceptos de la Shariah, en el mayor país musulmán del planeta con unos 300 mill. de habitantes.

Otro de los riesgos para el banco y el no retorno de los préstamos es la inflación. En 2005, por culpa de un fuerte aumento en Indonesia, el gobierno recortó los subsidios a la agricultura lo que redujo los ingresos en las comunidades locales.

Acaba de conocerse que el macro banco japonés, el Sumitomo Mitsui, uno de los mayores del mundo está negociando con TPG la compra de nada menos el 40% del banco indonesio, que a los precios actuales supondría unos $1.500 mill para el fondo norteamericano, mas de siete veces los $195 mill. pagados en 2008.

El precio estimado en la transacción sobre las acciones del banco será de unas 3,8 veces su valor contable, ratio inigualable en el sistema financiero internacional, donde en muy pocos casos cotizan a ratios superiores a 2 veces precio entre valor contable. TPG lo adquirió a 0,7 veces su valor contable de 2008. Para que lo comparéis, la media de los bancos asiáticos cotizan en bolsa a 1,3 veces valor contable. Incluso los grandes bancos chinos a apenas 1,2 veces. Los bancos europeos a 0,8 veces de media y los norteamericanos a 1,2 veces.

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Michael Jordan con una de sus aficiones favoritas (foto: Reuters, Jeff haynes).

Si visitas Nueva York, seguro que no te perderás la visita a la Estación de ferrocarril Grand Central Station en Manhattan, en la que se han rodado multitud de películas muy famosas, podréis comer en el steak house de Michael Jordan

Michael Jordan dominó el deporte del baloncesto mundial y no sería exagerado decir que ha sido el mejor deportista de todos los tiempos. Muy recientemente cumplió 50 años. Esté excepcional video de 7 minutos recoge los mejores momentos de su carrera.

Aquí podéis encontrar las consideradas mejores 10 jugadas de su carrera.

La sombra de Michael Jordan es tan alargada que en los últimos 6 años hasta 2011, unos 22 equipos sobre 30, de la liga norteamericana NBA, perdían dinero. Los excesivos salarios en una época sin estrellas del nivel mediático de Michael Jordan o Magic Jonhson, han contribuido a que los clubes de la NBA provocaran un cierre patronal en 2011 para rebajar los salarios de los jugadores e intentar darle a la vuelta a unas perdidas acumuladas conjuntas de unos $1.845 mill. en estos seis años.

Forbes estima que Michael Jordan ganaba unos $50 millones anuales cuando jugaba en los Chicago Bulls, unos $10 millones menos que los que se estima ganaba Michael Jordan. En los últimos años. Pero según Forbes, Michael ganó $80 millones en 2012 gracias a sus ingresos de los siguientes patrocinadores: Nike, Gatorade, Hanes, Upper Deck, 2K Sports, Presbyterian Healthcare y Five Star Fragrantes. Además tiene la propiedad de 6 restaurantes, un concesionario de coches y especialmente un 80% de las acciones de los Charlotte Bobcats de la NBA. Michael volvió a romper un record al ser el primer ex-jugador de la NBA con la mayoría de las acciones de un club.

Nada menos que unos $60 millones anuales provienen de los royalties por la venta de zapatillas de la línea Michael Jordan. Es tan brutal la marca Jordan que aun hoy suponen casi el 60% de todas las zapatillas de baloncesto vendidas, por apenas un 34% el resto de zapatillas Nike de todos el resto de jugadores actuales, un 5,5% Adidas, un 1,6% Reebok y un 0,6% Under Armour.

Nike lanzó hace unos meses, durante el All Stars de la NBA 2013, las Air Jordan XX8. Es increíble, son las zapatillas numero 28 de la colección.

Los $80 millones son ingresos anuales no su patrimonio. Por ejemplo en el caso de la compra en 2010 de los Charlotte Bobcats se valora su compra en unos $175 mill.. Seguramente el millonario divorcio de su anterior propietario, Bob Johnson fue decisivo para que vendiera el club a Jordan. Bob Johnson había pagado unos $300 mill. por el Club en 2003. Para intuir la valoración actual de inversión en el club, podéis tener en cuenta que los Philadelfia 76 se vendieron en 2011 por unos $280 mill.. La valoración media de los clubes de la NBA era de unos $380 mill. en 2010-2011.

Según Forbes el patrimonio neto de Michael Jordan en 2013 es de $650 mill., cifra que podría dispararse si Jordan consigue darle la vuelta a las pérdidas anuales de unos $20 mill. anuales de los Bobcats. Su fortuna se estimaba en unos $500 mill. en septiembre de 2010.

Según la memoria de la compañía Nike, los productos Jordan suponen actualmente nada menos que $1.000 mill. anuales.

Su fortuna sería incluso superior. Michael Jordan debió pagar a su ex Juanita Jordan, nada menos que $168 mill. en su multimillonario divorcio en 2012.

Aquí podéis encontrar los jugadores actuales mejor pagados de la NBA. El primero es Kobe Bryant con $59,8 mill. anuales ($27,8 mill. es salario y el resto contratos publicitarios) y el segundo es Lebron James con $57,6 mill., que fichó por Miami especialmente por pagar allí menos impuestos que en Cleveland, su anterior club.

Por último os adjunto una curiosa estadística. Esta es la lista de los ciudadanos de color mas ricos del planeta.

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Fotografía de Wall Street desde Broad Street (1911).

* Artículo publicado en Unience, (ver comentarios con mas recomendaciones).

Cuando empecé a invertir profesionalmente hace algo mas de veinte años, a un particular prácticamente le era imposible seguir el mercado con un mínimo de información fiable. Especialmente en relación a los análisis de balances y ratios financieros de las compañías cotizadas. Solo los que invertíamos profesionalmente gracias a herramientas como Bloomberg, Reuters o Knigh Ridder (ya desaparecida). De hecho unos años atrás, cuando invertía de forma personal, me dibujaba a mano en una libreta los gráficos con la apertura, máximo, mínimo y cierre y el volumen diario, No existía ningún servicio de gráficos.

Tras la revolución de Internet, los inversores tienen a su disposición una enorme cantidad de webs gratuitas y de pago con datos sobre cualquier acción cotizada en el planeta. Claro que no todos son fiables. Os dejo mi lista de webs financieras favoritas, especialmente para el análisis fundamental y ratios. Las mejores webs de gráficos y análisis técnico seguro que ya las conocéis. En la gestión de inversiones en mi día a día uso Bloomberg y Reuters Eikon y especialmente Reuters Knowledge para la creación de mis análisis y filtros individualizados en base a criterios fundamentales por países aunque mayoritariamente por sectores. También utilizo las siguientes webs gratuitas de las que he contrastado su fiabilidad comparando los datos ofrecidos con los de Bloomberg y Reuters. Esta es la lista:

1.   Yahoo finance: ES una de las TOP. Debéis usar la web norteamericana o inglesa. La página española es muy floja, no por culpa de Yahoo sino de Bolsas y Mercados, que en España no proporciona información en formato abierto. Además las normas españolas obligan a presentar todas las cuentas de una empresa cotizada una vez al año, con lo que la información es siempre muy antigua. La página estrella en yahoo finance para mi es “key statistics” donde en una sola página obtienes prácticamente toda la información que necesitas saber de una empresa. Especialmente potente es el primer y segundo dato. “Market cap” o capitalización en bolsa y justo debajo “enterprise value” o “valor empresa” (capitalización mas deudas menos caja). En el ejemplo adjunto os he enlazado las “key statistics” de Telefónica en dólares gracias a que cotiza en los Estados Unidos. Por tanto podéis obtener los datos que en España no se ofrecen, en este servicio en USA. Podéis ver en cualquier empresa cotizada en USA sea del país que sea, todos los mejores y mas importantes ratios, los márgenes empresariales, la deuda total y la caja (muy fiables, ya que siempre concuerdan con Bloomberg y Reuters), los dividendos, posiciones “short”, los “insiders” en la compañía, las medias móviles, la beta, el volumen de contratación medio diario, el free float, el payout o incluso cuando acaba el año fiscal en esa empresa. Veréis como aparecen a veces datos con el símbolo TTM (Trailing Twelve Months) o últimos doce meses que es para mi el dato clave en cualquier análisis. También te desglosa si ese numero o ratio es del ultimo trimestre, año natural o años fiscal. Obviamente “key statistics” es tan solo una página de todo lo que ofrece Yahoo Finance. Os recomiendo un truco que suele funcionar. Si buscáis analizar una empresa inglesa y en la pagina de Yahoo finance del mercado español o USA no proporciona apenas datos, pasaros por la página británica. Igual con la francesa, o con la de Singapur. Es sorprendente la amplitud de datos en toda la red de Yahoo Finance por países.

2.   Morningstar.com: A pesar de ser famosa por sus análisis de fondos de inversión, su apartado de análisis de balances de empresas es brutal, por su profundidad y fiabilidad. Mejora a Yahoo en un punto, incluye acciones europeas que no cotizan en Estados Unidos, incluido españolas. Aquí la página estrella es “key ratios”, os adjunto  en enlace de la pagina sobre la empresa cotizada en España Grifols, pero podrás encontrar estos datos de empresas francesas, noruegas, o incluso finlandesas con datos que he contrastado con Bloomberg y Reuters. A parte del resumen de sus números en los últimos 10 años, veréis mas abajo los ratios de crecimiento, márgenes, salud financiera, crecimiento, cash flows o incluso eficiencia. Y al igual que con Yahoo esta es solo una página de las muchas que proporcionan gratuitamente. También tiene un servicio de pago.

3.   Boursorama.com: Una web gratuita muy buena (en francés) con datos excelentes de gráficos y noticias para empresas francesas especialmente y también de europeas. Los análisis de balances son mas sencillos que las dos webs anteriores. Además en Francia, las empresas cotizadas solo deben presentar información semestralmente, con lo que a diferencia de los mercados anglosajones, no dispone de información trimestral. Es particularmente interesante los “palmares” con las mejores y peores acciones de todos los índices mundiales y también que cada mañana publican en la página principal la cotización fuera de mercado de los futuros del S&P 500 y del Nasdaq antes de la apertura USA.

4.   Capitalbolsa.com: excepcional pagina para seguir el mercado durante el día con índices y materias primas en tiempo real a la derecha, y con noticias y comentarios del mercado muy buenas a la izquierda.

5.   Serenitymarkets.com: La web de Carpatos es una de las históricas en España y quien quizás mas a contribuido a ofrecer a los inversores individuales la información con la que trabajamos los institucionales. Con análisis que no encontraras en ninguna otra web y información al minuto de los mercados cada día.

6.   4-traders.com: Es un servicio relativamente reciente que conozco menos pero que cada vez que busco información en small caps me sorprende por su gran variedad de datos, especialmente en análisis de balances y ratios. Parece bastante fiable aunque no he podido contrastarlo igual que con Yahoo Finance y Morningstar.com. La pagina estrella es el apartado “financials”. Es especialmente interesante en small caps españolas y europeas que es imposible encontrar en ninguna otra web. Aquí un ejemplo con la empresa Iberpapel. Y aquí podéis ver el análisis fundamental gráfico en la empresa holandesa Nutreco. Veréis como es muy intuitivo y se ven enseguida las tendencias de evoluciones de ventas, beneficios, apalancamientos, etc..

7.   Google.finance.com: Muy práctico el grafico central con los 3 gráficos intradía del Dow Jones, Nasdaq y S&P 500 en tiempo real. Vale la pena crearte tus listas de acciones favoritas ya que tienes un gran servicio de noticias con multitud de fuentes (recordar que es una página de Google) y tienes los precios en tiempo real de todos los índices y acciones.

8.   Stockcharts.com: para mi la mejor web de gráficos para el mercado USA. En la página principal ofrece todos los gráficos USA intradia y las acciones mas consultadas a la derecha. También en el cuadro mas abajo las acciones que mas suben, bajan y la mas importante, las mas contratadas en el Nyse y Nasdaq. En “Market summary” es imprescindible revisar toda la información por sectores, países y activos de la página. Me encanta el formato de los gráficos con los volúmenes contratados en rojo si cae la acción y en gris-negro si sube ese día, lo que ayuda mucho a analizar la presión compradora o vendedora sobre un valor o sobre un índice.

9.   Unience: La red social de inversores que no para de mejorar e invertir en mejoras, con un gran equipo detrás y especialmente por como lo cuida Vicente Varó, su community manager, que evita los peligros de conflictos que toda red social comporta.

10. Impok.com: Otra red social financiera en España. Se podría definir como el “twitter español de finanzas” y liderado por David Moreno.

11. Rankia.com: la comunidad financiera Rankia, liderada por Miguel Arias y apoyada por el gran Enric Roca ha creado un entorno espectacular de intercambio de información sobre cualquier producto financiero comercializado en España. Su enorme red de blogeros nos proporcionan información sobre cualquier producto financiero por complejo que sea.

12. Inbestia.com: La reciente red de Blogs creado por Hugo Ferrer, tiene muchos artículos de calidad gracias al excelente perfil de muchos de sus blogeros que suelen ser profesionales.

Por último os recomendaría que os beneficies de la espectacular información que nos proporcionan diariamente en su twitter Luis Benguerel, que casi nadie lo sabe pero es una de las principales fuentes en algunas webs que he citado anteriormente y de Rafa Galan, conocido por @_perpe_ con un twitter y una pagina web con todos los datos que os podáis imaginar.

Estas son las páginas web que yo uso diariamente en mi vida profesional de gestión de inversiones. Hay muchas otras, como por ejemplo Eleconomista.es o expansion.com y muy especialmente el servicio de gráficos bursátiles VisualChart.com, un servicio de pago para inversores particulares e institucionales. Tiene merito que esta empresa está radicada en Almería y es la de referencia en España.  Me gustaría que los que leáis este artículo nos aportéis mas páginas que os gustan y porque, con vuestros enlaces recomendados para que sirva a cualquier inversor privado a orientarse mejor en la selva de los mercados financieros.

PD: Os recomiendo por último también la web “Trader Secrets“, en la que encontrareis especialmente una revista cada mes con artículos sobre mercados realizados por profesionales del sector que podéis descargaros gratuitamente. También se publican posts realizados por el grupo de profesionales que fundaron la revista.

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Mapa mundial de países por sus endeudamiento público y privado s/PNB 2012, (fuente: WSJ).

Este mapa realizado por 3 periodistas del Wall Street Journal, reflejan la dos variables claves en la actualidad, el nivel de endeudamiento publico y privado sobre el valor total del Producto nacional Bruto (PNB) de cada país. Está claro que hay un grave problema de endeudamiento en los países occidentales, y digo grave porque los países que tienen un menor endeudamiento publico, han cometido excesos a nivel privado y viceversa. Por este motivo cada crisis soberana vivida en estos años ha tenido condicionantes distintos. Por ejemplo la crisis islandesa y la irlandesa no se debió al endeudamiento público sino al endeudamiento y sobredimensionamiento del sector bancario, que suponía mas de 7 veces su PNB. En cambio en el caso de Grecia, el endeudamiento privado no era muy significativo. Fue una crisis generada por la deuda pública. En el caso chipriota su deuda publica sobre PNB es del 85%, bastante alta pero el problema es otra vez un sistema bancario del tipo islandés o irlandés, con mucho dinero de ciudadanos rusos. En Portugal o Italia en cambio, las cifras de endeudamiento publico claramente por encima del 100% de su PNB, es una de las causas principales.

En este mapa interactivo podréis ver la evolución de ambas cifras desde 1991 hasta 2012. Cuanto mas a la izquierda y en la parte inferior, menos endeudamiento publico y privado mantiene ese país. Por tanto los países con mayor potencial de crecimiento futuro y con menos riesgo de crisis futuras serian estos países. En cambio los países muy arriba, alto endeudamiento publico o muy a la derecha, alto endeudamiento privado, están en una situación peligrosa.

Mapa del endeudamiento publico y privado en 1993 (fuente: WSJ).

Vamos pues a analizar los países en teórica mejor situación financiera. Veremos como no se cumple en todos los casos, mas bien quine está con pocas deudas es mas bien porque no se ha confiado en ellos y no han podido endeudarse. El caso más claro es Argentina, Bielorrusia y Nigeria sin crédito internacional. En cambio en otros países si que es muy positivo como Indonesia, Arabia Saudita, México, Colombia, Pakistán o Turquía. En un segundo nivel con deuda publicas inferiores al 50% y privadas entre un 50% y un 100% del PNB, es decir bastante manejables estarían la India, Rusia, Chile, Brasil, Tailandia, Sudáfrica, Rep. Checa, Polonia y Venezuela.

Por último aquí os dejo algunas conclusiones de analizar el mapa interactivo de los últimos 20 años:

-     Estados Unidos, igual que la mayoría de países ha crecido mucho en endeudamiento publico, pero especialmente el  privado hasta 2008. Es a partir del inicio de la crisis que el sector privado reduce sus deudas lentamente y el sector público las aumenta muy rápidamente. Según otros cálculos, la deuda pública es superior a la reflejada en el gráfico y estaría por encima del 100%, más concretamente un 101,6%.

-     Japón ha reducido el endeudamiento privado que ha sido sustituido por un gran crecimiento en el endeudamiento público. A evolucionado dentro del gráfico desde la parte central derecha a la parte central superior. Como suele ocurrir en todas las crisis duras, el sector privado va sufriendo el ajuste reduciendo el endeudamiento mientras el sector publico intenta ser el motor económico endeudándose y invirtiendo y gastando.

-     Suiza ha disminuido el endeudamiento público pero progresivamente ha ido aumentando la deuda privada

-     En el caso de Grecia, estos datos no son correctos. Un 65% de deuda pública sobre PNB no es correcto sin duda, ya que se encuentra en una cifra superior al 150%, incluso en el 175%. Por tanto Grecia ha subido en realidad como un misil de forma vertical en el gráfico.

-     Holanda y Dinamarca, tienen un muy bajo endeudamiento publico, pero uno privado elevadísimo del entorno del 400%. Parecería una situación muy grave, pero no estoy muy seguro de ello. Al ser dos países muy pequeños y en el caso de Holanda, siendo sede de grandes multinacionales, podría inflar artificialmente este dato, al ser prestamos a multinacionales con grandes activos por todo el mundo. Habría que ver la deuda financiera neta.

-     Irlanda y España continúan en una situación muy peligrosa, con un elevadísimo endeudamiento privado generado por la gran burbuja inmobiliaria. El endeudamiento público no era un problema hasta que su crecimiento desbocado estos últimos cinco años nos lleva a una combinación muy peligrosa de deudas privadas enormes y deudas publicas ya notables y que crecen mucho.

-     Portugal, estados Unidos e Inglaterra tienen cifras también muy peligrosas. Claro que las dos últimas emiten su propia divisa y tienen un gran poder internacional.

-     Alemania, Canadá, Singapur, Australia o Suecia tienen cifras mejores que los anteriores países aunque deben ser cuidadosos.

-     Japón y Grecia tiene su endeudamiento publico desbocado, y Italia, Bélgica o Portugal en niveles de muy difícil solución.

Es muy interesante analizar la evolución de la deuda pública y privada por países aunque en general todos estos datos del infograma del WSJ están infravalorados. En la mayoría de países la deuda publica es significativamente superior a la mostrada. Por tanto, es interesante ver la evolución pero no os quedáis con los datos finales en cuanto a deuda pública.

Deuda pública sobre PNB de todos los países de la Eurozona (sept-12, fuente Eurostat).

Aquí tenéis los datos según Eurostat de las deuda pública de los países de la Eurozona. La media de toda la Eurozona es muy alta, un 90%. Y aquí tenéis la cifras en uno de los mejores estudios publicados, realizado por McKinsey dos años atrássobre los principales países mundiales.

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Fabricación de Apple en  una fábrica china.

Foxconn la empresa del grupo taiwanés Hon Hai, es ya famoso por ser casi exclusivamente el fabricante del iPhone y del iPad. Da trabajo a 1,2 millones de trabajadores casi todos en China. Solo McDonald’s y Wallmart le superan con unos 2 millones, sin contar a las fuerzas armadas norteamericanas, chinas e indias, o el servicio ferroviario en India.

Como recientemente vimos, Foxconn ya se reinventó recientemente recolocando nuevas fábricas en el interior de china tras los famosos conflictos en su fábrica principal en Shenzhen, cerca de Hong Kong, con suicidios incluidos, que finalizó con un aumentó significativo de los bajos salarios. Aquí podéis ver las fotografías de las redes anti-suicidios instaladas. De hecho a partir de 2011, Foxconn obliga a los trabajadores contratados a firmar una cláusula en que se comprometen a no suicidarse.

Foxconn es una referencia mundial como fabricante de aparatos tecnológicos. No solo ha estado fabricando todos los modelos de iPhones e iPads y creo que también iMac, es también el fabricante casi exclusivo de Hewlett Packard. También es uno de los principales proveedores de Sony, Dell Computer e incluso del fabricante asiático Acer.

Se estima que para 2013, las ventas de Foxconn generadas por Apple supondrán el 39% del total, las de Hewlett Packard un 20%, Sony un 6%, Dell un 4%, Acer un 3% y apenas el 28% restante en otras marcas.

Foxconn es el principal proveedor de la famosa lista de los 156 proveedores de la compañía californiana.

Estimación del reparto de pedidos de Apple para Foxconn y Pegatron en 2013, (fuente:KGI Securities).

Recientemente y por sorpresa, acaba de saberse que Apple ya tiene un nuevo gran proveedor que compite con Foxconn. La empresa se llama Pegatron y también es taiwanesa. Pegatron ha declarado que tiene intención de aumentar en el segundo semestre del año, en un 40% su plantilla actual de unos 100.000 trabajadores chinos. Pegatron ha obtenido la fabricación del iPhone 4S y del iPad mini, al tiempo que Foxconn esta concentrado en el lanzamiento del iPhone 5. Sin duda el departamento de logística de Apple cada vez debe ser mayor y mas complejo por la multitud de productos y países en los que por primera vez se lanzan los nuevos productos de Apple. Por ejemplo, en Indonesia, un país con 240 millones, Apple ha iniciado recientemente la comercialización de sus productos.

Tras esta decisión de Apple, las ventas de Foxconn en los últimos doce meses descendieron casi un 20% hasta los $27.000 mill., mientras las de Pegatron aumentaron en un 31% hasta los $6.500 mill.. La competencia y agresividad entre Foxconn y Pegatron debe ser salvaje. De hecho, el margen de beneficios operativos sobre ventas de Pegatron está ligeramente por debajo del 1% en último trimestre, por casi un 3% en el grupo Hon Hai. De hecho recuerdo como Hon Hai tenia menos del 1% de margen neto en 2011-2012, por lo que la empresa liderada por Terry Gou lo ha mejorado significativamente a pesar del descenso en sus ventas….o quizás gracias a ello. Posiblemente Hon Hai ha mejorado sus cuentas al cerrar varios negocios que no funcionaba como su cadena de tiendas Cybermart en Taiwán o de las tiendas de Media Mark en China en las que era accionista minoritario junto a la compañía Metro alemana.

Pegatron, cuyas acciones han subido casi el 50% en 2013 en la bolsa de Taipei, era una filial de Asustek, el fabricante de ordenadores “Asus”, hasta que en 2010 realizó un spin-off y se independizó de su matriz. Pegatron tiene plantas de producción en Taiwán, Republica Checa y México, pero especialmente en China donde ha elegido 3 localizaciones distintas a Hon Hai, supongo para diferenciarse. Las tres plantas se encuentran en Chongqing, la macro-ciudad a orillas del Yang-tse, y en Shanghai y alrededores (Suzhou).

Jian-Jong Cheng, el CEO de 52 años de la compañía taiwanesa, es un ingeniero eléctrico, ex-directivo de su anterior matriz, Asustek, aunque no se le conocen muchos datos de su biografía.

Es interesante analizar, las ventas y los accionistas de Pegatron. Se estima que para 2013 el 27% de las ventas totales se corresponderán con la fabricación para Apple Inc., un 28% para la fabricación para su principal accionista, Asustek, un 14% para Toshiba, un 7% para el fabricante de ordenadores asiático Hacer y un 5% para Sony.

En cuanto a los accionistas de la compañía, un 24% de las acciones son propiedad de su anterior matriz, Asustek. El segundo accionista con un 4,08% es el propio gobierno de Singapur, que otra vez nos demuestra la gran visión estratégica del país que ha acertado otra vez en la selección de su inversión en una empresa estratégica, que fabrica los principales aparatos tecnológicos mundiales. El presidente de la compañía, T.H. Tung es el tercer mayor accionista con un 4% de la compañía. Además de otros directivos, como el Vicepresidente, otro accionista relevante es la propia autoridad monetaria de Singapur con un 1,2%.

Analizando los accionistas de Asustek Computer Inc., la matriz originaria de Pegatron, se observa como el principal accionista es Jonney Shih con un 4% de la compañía. Shih, también es uno de los principales accionistas de Pegatron. Lo mismo ocurre con el presidente de Pegatron con un 1,9% de Asustek. Otra vez aparece el gobierno de Singapur como segundo mayor accionista de Asustek con algo más del 2%. También la autoridad monetaria de Arabia Saudita esta en la lista de propietarios con un 1,5%.

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Foto de Manuel Fernández de Sousa ex-presidente de Pescanova y hijo del fundador de la empresa.

El fraude de los directivos de Pescanova liderados por su ya ex-presidente y ex-mayor accionista Manuel Fernández de Sousa, está ya superando cualquier previsión pesimista inicial. El entramado creado seguramente durante años y años:

1.   Cuando el máximo dirigente de una empresa dedica una buena parte del tiempo a cometer un fraude usando filiales no consolidadas en países como Namibia o Mozambique, es imposible que ningún auditor en sus funciones básicas de auditoria pueda averiguarlo. Muy probablemente tampoco ningún banco puede detectarlo. ¿Como va a averiguar un banco en Londres o una Caja en Madrid, un auditor en Galicia o un gestor de inversiones, que una factura presentada y pagada a una sociedad de Namibia por parte de Pescanova, de la que es socio minoritario era muy posiblemente un desvió de dinero o una ocultación de deuda?. Si la persona que mejor conoce todos los entresijos de la empresa y de sus filiales internacionales, dedica buena parte de su tiempo en intentar engañar a todos, difícilmente alguien lo podrá detectar hasta que explote. Quizás alguien muy preparado y con mucha experiencia puede en algún momento “intuir” cierto movimiento o información que no le guste, pero en ningún caso nadie tendrá pruebas que pueda usar ante un comité.

2.   Una auditoria comprueba solamente que cuadre toda la contabilidad y especialmente que sean correctos los asientos contables y por tanto sus cuentas de resultados, balances y estado de cash flows. Pueden revisar los stocks, si están en Vigo, pero no en la Patagonia. Una auditoria comprueba la correcta contabilización de todos los aspectos económicos-financieros, fiscales y jurídicos de la empresa. Para entendernos, una vez generada una factura analizan si el dinero se ha pagado o cobrado y como afecta a todas las cuentas de la empresa. Un auditor no puede saber si esa factura de Mozambique o Namibia es falsa, o realizada a una empresa de un tercero que actúa en connivencia con un directivo de Pescanova. El periódico Expansión que ha realizado un excelente seguimiento del caso Pescanova, explico muy bien en un artículo la diferencia entre una simple auditoria y un análisis forense o “forensic”. “Los auditores forensic son aquellos que examinan con lupa las cuentas de una sociedad, al fin de determinar su verdadera situación económica, financiera y societaria. En caso necesario, sus conclusiones pueden constituir pruebas válidas para presentar en los juzgados”. Para entenderlo, un análisis “forensic” es casi detectivesco, es decir busca detectar indicios, como una factura en Namibia que no se corresponde a ninguna entrega comprobada de mercancía. Obviamente solo se contrata a una compañía especializada en análisis “forensic” cuando se tienen indicios de actuación de fraude, con lo que ya suele ser tarde. Nadie lo contrata en una empresa que trabaje con normalidad. Seria muy cara y no se sabría donde empezar a buscar irregularidades.

3.   Otra lección del “Caso Pescanova”, es que otorgar demasiado crédito a una empresa la puede hundir cuando el tamaño de su pasivo es descomunal en un futuro. En mi opinión, los prestamos otorgados por la antigua Caixa Galicia en 2005-2007, permitieron una huida hacia delante de Pescanova. Si una empresa se acostumbra siempre a crecer mediante prestamos, en lugar de autofinanciación puede acabar estrellándose. El “amiguismo” de Caixa Galicia con Pescanova, una de las principales empresas gallegas y la mas internacional, sin contar con Inditex claro, era obvio. No hay mas que ver al Consejo de Administración. Y aun hay gente que defiende hoy en día que necesitamos una banca publica. Alucinante, la inmensa mayoría de las Cajas de Ahorros en España han contribuido a hundir el país, siendo quizás el mayor ejemplo de la historia de “banca publica” en un país, con Consejos de Administración y directivos otorgando créditos con criterios políticos en lugar de económicas.

4.   Por enésima vez, las entidades financieras mas afectadas por el “Caso Pescanova” vuelven a ser las Cajas de Ahorros nacionales y los bancos internacionales de siempre, el Royal Bank of Scotland (RBS) y algunos bancos alemanes. Otra vez el Banco Popular con una deuda con Pescanova de €165 mill., solo superado por el Banco Sabadell (que creo proviene de alguno de sus bancos adquiridos), vuelve a liderar los rankings de mala gestión de los controles de riesgo. Otra vez BBVA y Banco Santander vuelven a escaparse de una quiebra con una cifra pequeña.

5.   Con el caso “Enron-Pescanova” como ya le llaman algunos, hemos aprendido de la existencia de bancos internacionales muy exóticos. 85 bancos, con más de 50 extranjeros, con nombres como Banco Amazonas, Mauritius Commercial Bank, Banco Patagonia, Nedbank Namibia, Banco Guayaquil o banco Bolivariano, tienen deudas otorgadas al Grupo Pescanova. También aparecen en la interminable lista que publicó Expansión, el ICO, el Ministerio de Industria o Xesgalicia Soc. de capital riesgo.

Para que un fraude pueda perpetuarse muchos años, como el que parece haber ocurrido en Pescanova, sin duda que la empresa debe tener activos muy buenos. En este caso los derechos de pesca en todo el mundo pero especialmente en zonas de pesca únicas como en Namibia o Mozambique, así como la flota de barcos eran y son activos muy valiosos. Aunque con un pasivo final de €3.170 mill, el doble del contabilizado con unas ventas de €1.664 mill. en 2011, pero con generación de Cash Flow libre negativo, la empresa ya no tiene salida posible como grupo..

Os recomiendo, además del seguimiento realizado en Elconfidencial.com, especialmente el del periódico Expansión en papel y sobretodo en el blog Gurusblog.com.

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Tasa desempleo en los países periféricos de la Eurozona (1999-ene-2013, fuente:Eurostat vía @_perpe_).

El paro en España ya ha alcanzado una tasa del 27,16% en marzo, 6.202.700 personas, con las regiones del sur en cifras de aproximadamente un 35%, con un paro juvenil del 57% y con 1,9 millones de personas pertenecientes a familias con todos sus miembros sin ningún empleo. Todos sabemos que una parte de estos datos oficiales es fraude debido entre otras a la economía sumergida y que nuestra sistema facilita y empuja a quien no quiere trabajar a la búsqueda de subsidios. ¿Sino como se explica que tengamos una cifra de paro superior a la Portugal o igual a la de Grecia?, ¿o como se explica que ningún otro país desarrollado haya alcanzado una cifra de parados tan colosal?. En cualquier caso da igual que sea un 27% que un 24%, un 22% o un 20%. La cifra es tan descomunal que pone en peligro incluso la propia democracia del país.

Que hay que hacer para solucionarlo:

Cuando necesitas un consejo sobre fiscalidad acudes a un fiscalista, cuando sufres una lesión con rotura de tus ligamentos cruzados, acudes a un medico especialista de rodilla. Cuando tienes problemas de visión (como el gobierno actual, el anterior era miope completamente) debes acudir al óptico. ¿No es tan difícil no?, ¿tienes un problema?, acude a alguien que lleva todo su vida afrontándolo y solucionándolo.

¿A quien debe acudir el gobierno para conseguir crear empleo?

En primer lugar no deben acudir a los sindicatos, ya que no saben crear empleos. En todo caso son especialistas en mantenerlos, pero nunca en crearlos. El máximo dirigente de UGT en España, Candido Méndez declaró hace un año, que “debíamos mantener lo conseguido hasta hoy…” para defender que no debían hacerse reformas. Increíble un paro entonces del 25% y debíamos estar contentos. Esta declaración demuestra lo que digo. Los sindicatos prefieren defender 1 empleo aunque suponga la no creación de otros 5.

Tampoco deben acudir a la patronal de los empresarios. Ya han demostrado que solo piensan en sus negocios y en cierto forma, al igual que los sindicatos, a mantener y preservar el sistema actual y no tocar nada. Aunque es cierto que el nuevo presidente, Joan Rossell está cambiado poco a poco la institución.

Tampoco debe hacer caso a la actual ministra de trabajo Fátima Bañez, que en su vida a creado un empleo privado. ¿Como va realizar puestos de trabajo alguien que en su vida se lo ha propuesto o no lo ha realizado?. Cuando Rajoy nombró a Fátima Bañez, nos dejó claro a todos que no le importaba nada la creación de empleo. Este cargo era clave, debía nombrar a una personalidad de mucho peso y en cambio se decidió por un perfil bajo.

Tampoco debe hacerle caso a Montoro, un ministro que no es creíble porque todo lo que nos explica, ocurre lo contrario y especialmente porque al igual que la ministra de empleo, no ha creado un empleo privado en su vida. Como van a crear empleo unos ministros que no han vivido la experiencia de crearlos en la vida real y descubrir los problemas y desventajas que deben solucionarse. De hecho Mariano Rajoy es igual que ellos aunque existe una diferencia. Es el presidente del gobierno y tiene la capacidad de nombrar a personas que lo solucionen, que realmente sean expertos en crear empleo.

Tampoco sirve de nada convocar a una reunión de los llamados “50 empresarios mas importantes del país” como se hizo en la Moncloa unos años atrás. En realidad casi ninguno de ellos eran empresarios. Este es un error muy común en nuestro país, llamar empresarios a banqueros o a directivos. Un empresario es el propietario de una empresa, que tiene trabajadores y directivos a su cargo.

No sirve de nada una reunión de 2 horas con 50 personalidades ya que apenas nadie puede hablar y a muchos de los no empresarios les importa mas mantener su poder, su “status quo” que no revolucionar el país para crear empleo y que ponga en riesgo su puesto.

Tampoco sirve de mucho traer a un economista premio Nóbel de algunas de las principales universidades norteamericanas. Seguro que le explicará al presidente del país conceptos interesantes, pero estará tres horas en España y se irá y tampoco conoce a fondo la idiosincrasia de nuestro país.

Mariano Rajoy debería olvidarse de todos sus actos oficiales, anular toda su agenda de una semana y dedicarla solo al primer problema y mas grave, “como crear empleo”. Lo debería haber hecho la primera semana que entró en el gobierno pero demostró con su política y con su gobierno que no le importaba nada lo de crear empleo. Nunca ha sido su prioridad. Imaginemos que ahora si lo es.

Mariano Rajoy debe hablar imperativamente y con urgencia con especialistas en crear empleo en España, que hayan demostrado que lo han hecho y a ser posible que lo estén haciendo hoy en el punto más álgido de la crisis. También debería hablar con alguna persona a nivel internacional que este creando empleo. A ser posible en ambos casos en una gran corporación. Dirigir un país no es tan distinto a dirigir una gran corporación, con muchos empleados, con luchas de poder entre áreas, departamentos y trabajadores y directivos. Por último también debería verse con algún alto dirigente político internacional que haya cambiado un país, que lo haya transformado en un modelo de éxito. No es nada fácil este punto ya que apenas ya quedan en el mundo donde la mediocridad política va en aumento.

Juan Roig, Presidente de Mercadona.

Mariano Rajoy debería pedir al Sr. Juan Roig propietario de Mercadona, si le podría dedicar un día entero para que le de su visión, sus consejos de porque no se crea empleo en España y que debe cambiarse para conseguirlo. Mercadona tiene ya 74.000 trabajadores a finales de 2012, creando otro año mas empleo directo, 4.000 nuevos empleados fijos. En 2011 creó 6.500 empleos Pero contando los empleos de sus interproveedores, la cifra suma los 400.000 empleos en toda la cadena agroalimentaria, el 2% de la población activa española”. El empuje y crecimiento de Mercadona ha favorecido que sus interproveedores hayan invertido 470€ mill. en 2012. Los 106 interproveedores y el resto de proveedores suman 400.000 trabajadores en la cadena agroalimentaria, el 2% de la población activa española”.

El discurso de Juan Roig en la presentación de resultados, fijaros como valdría al 100% para la economía española:

“Sin tocar la calidad, tenemos que bajar (el precio) la cesta de la compra y subir la productividad, que consiste en hacer más con menos. Las ventas subirán el 5% hasta los 20.000 millones de euros. El beneficio será menos, 430 millones, pero la cosa está difícil”.

“La cesta de la compra tenemos que bajarla. Cuánto no lo sé. Pero según el jefe” (el cliente) “el PVP ideal de los productos es cero y, si además le pueden regalar algo, mejor. Esto es imposible, pero hay que bajar” (los precios).

“O nos reinventamos o no podremos vender y tendremos que subir los precios, entonces los clientes nos compraran menos…Nosotros y los proveedores nos tenemos que reinventar, no estando a la sopa boba y exigiendo que nos paguen un precio”.

“Al final, un trabajador de Mercadona con más de cuatro años de antigüedad cobra 1.600 euros netos al mes, incluidas las primas. Estamos muy orgullosos. Ello nos obliga a hacer un gran esfuerzo y a ser una empresa de alto rendimiento”.

El país necesita más “Juan Roig” y menos payasos como Sánchez Gordillo que saquearon un Mercadona y por desgracia tuvo más repercusión que los puestos de trabajo que crea cada día Mercadona.

Incluso la Universidad de Harvard ha dedicado en 2010 uno de sus famosos casos a estudiar las claves del éxito de Mercadona. Es muy curioso, yo escribí un artículo en 2008 sobre lo que debía hacerse para salir de la crisis y lo llamé “Menos Harvard y más Mercadona”. En este post podréis encontrar un excepcional discurso de Juan Roig en su despedida como presidente de la IEF (Instituto de empresa familiar).

Mariano Rajoy y Juan Roig deberían irse ambos un monasterio sin teléfonos ni asesores y charlar durante todo el día. Pocos como Juan Roig en España le podrán explicar la realidad del país y recomendar medidas que seguro que funcionarían.

Al segundo día, Mariano debería quedar con el Sr. Amancio Ortega y pasar otro día entero escuchando su experiencia en la creación desde cero de una las empresas mas excelentes del planeta. Don Amancio Ortega ha conseguido crear desde cero a una corporación casi tan importante como un país entero y a pesar de la crisis continua creciendo, mejorando y creando empleo. Que mejor ejemplo para aplicarlo a un país.

Para el tercer día podría reunirse con el presidente de Singapur que en apenas 50 años ha conseguido que una pequeña zona pantanosa se independizará de los ingleses y la haya transformado en uno de los países numero uno en múltiples estadísticas como en productividad, potencia económica, sanidad y educación, etc.

Para el cuarto día podría reunirse con el presidente y propietario de la empresa Grifols, una pequeña empresa mediana familiar catalana de venta de plasma sanguíneo que a saltado al continente norteamericano comprando una empresa casi tres veces mayor, en una compleja operación de enorme apalancamiento financiero y operativo que está resultando un éxito. Victor Grifols declaró en su última junta general:

“por suerte solo vendemos el 9% en España, y digo suerte porque en España (y Portugal) no cobramos por nuestro trabajo”.

Para el quinto día podría reunirse con algún autónomo, quizás con el presidente de la asociación de autónomos española, un colectivo cada vez más importante.

Para el sexto día podría reunirse con un emprendedor que sea actualmente un Business Angel, es decir un inversor en nuevos proyectos. Que mejor que verse con personas que han creado una o varias empresas de éxito y ahora se dedican a reinvertir sus beneficios en empresas nuevas. Le recomendaría que contactase con la asociación Seedrocket, que realizan un enorme trabajo de apoyo a la creación de nuevas empresas y cuya lista de mentores es excepcional.

Martín Varsavsky en la portada de la revista Forbes en los años 90.

Para el séptimo día podría verse con alguien como Martín Varsavsky, que ha creado empresas de éxito en España y tiene una visión muy internacional por sus negocios en todo el mundo. Martín tiene la combinación ideal, visión internacional con conocimiento local de España.

Cuando haya pasado siete días viéndose con personas de éxito que han transformado sus organizaciones de miles de personas, debería dedicar dos o tres días solo a pensar como podría aplicar estos consejos para transformar el país, pero sobretodo para crear empleo.

Estoy convencido que cuando Mariano Rajoy haya entendido que debe hacer para solucionar esta crisis que amenaza en llevarse el país por delante, le entraran unas dudas enormes. Si los aplica debe transformar prácticamente todas las instituciones políticas, económicas y sociales del país. Deberá enfrentarse a su partido, al resto de partidos políticos y a medio país que defenderá sus cargos para que nadie cambie. En ese momento Rajoy debe decidir si se atreve a aplicarlas. En caso contrario debería ser honesto e irse. Tiene la oportunidad política de su vida. El país, está en sus manos. Es ahora o nunca.

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Transacciones de compras de monedas de oro de la Casa de la Moneda USA, (fuente zerohedge.com).

El petróleo cayendo estos últimos meses, el cobre desplomándose,  la practica totalidad de las materias primas industriales en tendencia bajista, el oro y la plata en caída vertical, las divisas de Canadá y Gran Bretaña depreciándose muy rápidamente, las bolsas de Brasil, Rusia y otros emergentes con tendencia bajista clara, los tipos de interés a largo plazo en fuerte caída y solo un mercado sube cada semana sin apenas descanso, la bolsa norteamericana.

Como decía ayer Bill Gross en una entrevista al Financial Times, “prácticamente todos los activos en los mercados financieros están en burbuja y sus precios no reflejan su valor intrínseco, debido a los experimentos monetarios de los principales bancos centrales del planeta. Los diferenciales de los bonos corporativos son demasiado estrechos, los tipos de interés reales son demasiado bajos y las valoraciones de las acciones demasiado altas”. Es exactamente el mismo razonamiento que hizo recientemente Stanley Druckenmiller, el que fue mano derecha de George Soros.

En los últimos meses se esta produciendo un brusco cambio de tendencia en muchos activos, desde commodities a divisas pasando por las bolsas emergentes mas importantes. En cambio, las acciones de la bolsa norteamericana continúan sin descanso después de 49 meses tras el mínimo de marzo de 2013. La media histórica desde 1940, es de 39 meses de duración. El último gran mercado alcista (2003-2007) duró 55 meses.

Es el mercado del oro donde quizás es mas inexplicable su violento comportamiento bajista del mes de abril. Ante la política monetaria y fiscal mas expansiva realizada nunca, de forma coordinada por los mayores países del mundo, la cotización del oro parecía un cohete. Después de unos 18 meses en mercado lateral entre $1600 y $1800, en abril se desplomó hasta los $1400 actuales, tocando un mínimo de $1320 a mediados de la última semana.

¿Que está ocurriendo?. Como siempre ocurre, a posteriori se publican múltiples razones que en mi opinión no tienen sentido. La realidad es que se produjeron ventas masivas estas dos semanas, sin saber quienes fueron. Es cierto que por primera vez se están produciendo salidas de inversores en los ETF sobre oro lo que obliga a vender oro para pagar estos reembolsos, empujando a la baja el precio del oro. Lo mas sorprendente son las noticias sobre la operativa en el mercado de oro físico, especialmente des del continente asiático, los principales compradores de oro físico. Tras el desplome en el precio internacional del oro, se están produciendo avalanchas compradores de oro físico y en monedas en la India, en Dubai, en Hong Kong y en Tokio. El presidente de la Hong Kong Gold & Silver Exchange Society, declaró ayer al Financial Times que han agotado todas sus existencias de oro físico. “La fiebre del oro actual no la veíamos en 20 años”. La primera compañía de venta de joyas en China con oficinas en Hong Kong declaraba ayer que “en muchas tiendas habían agotado los lingotes de oro”. También en Dubai, hubo rotura de existencias la semana pasada por la avalancha de compradores. En Tokio, en el barrio de Ginza, había colas de hasta tres horas esperando aprovechar la caída reciente del oro en los mercados financieros. En la India, el primer comprador de oro del planeta en gran parte debido a las temporadas de celebraciones de bodas, se estima un aumento del 50% de ventas en la próxima temporada de bodas y de un 30-40% de incremento en los pedidos para el gran festival de octubre-noviembre.

Pero no solo en Asia, la casa de la moneda norteamericana declaró que hasta el pasado 17 de abril, las ventas de monedas de oro se había disparado un 79% en relación al mismo periodo del año anterior. En el gráfico adjunto de zerohedge podéis ver las ventas de monedas de oro en Estados Unidos disparadas.

El sorprendente caso del oro es un gran ejemplo de la desconexión entre la realidad y los mercados financieros probablemente por las alteraciones-manipulaciones de los bancos centrales que deciden los precios de los activos que siempre han cotizado libremente en función de la oferta y demanda.

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Evolución del balance de la FED vs el índice S&P 500 (2009-mar-2013, fuente:Reuters).

Como muy bien explicaba Stanley Druckenmiller, la mano derecha de George Soros en una reciente entrevista, todos los activos están subsidiados por la política de los bancos centrales de tipos de interés cercanos al 0% y con las millonarias inyecciones monetarias como los QE o el LTRO del BCE.

Los mercados financieros ya no marcan sus precios libremente como en la mayor parte del último siglo. Cada decisión de los bancos centrales altera los precios de todos los activos tanto reales como financieros. La bolsa norteamericana se mueve al son de las inyecciones monetarias de la FED. Si analizáis el gráfico adjunto, observareis la evolución paralela del balance de la FED y el índice S&P 500.

También la cotización del Euro y del Dólar siguen la estela del flautista de Hamelín, apreciándose o depreciándose en función del volumen de las inyecciones de cada uno de los dos principales bancos centrales del planeta. Cuanto mas dinero inyecta la FED USA, mayor oferta de dólares existe en el mercado y la consecuencia es un descenso en el precio del dólar y por tanto, una subida del Euro “ceteris paribus”. Por el contrario, en los periodos de calma en la actuación de la FED y inyecciones masivas del BCE, es el Euro quien se deprecia versus el Dólar USA.

Por ejemplo en verano de 2011, con la FED inyectando masivamente y el BCE con discusiones internas sobre que debía hacer, procedió a inyectar masivamente con las subastas LTRO hasta verano de 2012. En este periodo, el Eur/dólar pasó del entorno de 1,45 Eur/$ a niveles de 1,25 Eur/$. A mayor oferta monetaria mayor presión vendedora del Euro.

Relación entre las inyecciones monetarias (diferencial entre el balance FED y del BCE) y la cotización inversa del Eur/$, (fuente:Hadrian Partners).

¿Que está ocurriendo en 2013? La presión es a la inversa, el nuevo “QE infinity” de la FED con inyecciones mensuales de $85.000 mill. junto al retorno de unos 300.000€ mill. de los 1.100.000€ mill. totales, por parte de los bancos europeos, está presionando muy fuertemente a la baja al Dólar y al alza al Euro. Seguramente la crisis de Chipre ha frenado el movimiento que en mi opinión debería continuar produciéndose en los próximos meses “ceteris paribus”, es decir si no hay cambios drásticos en la FED y en el BCE. El resultado de las políticas monetarias actuales de la FED y del BCE deberían llevar otra vez a una fuerte apreciación del Euro y caída del dólar hacia los niveles claramente por encima de los 1,40 e incluso de los 1,45 (ver gráfico superior. Tened en cuenta que la cotización Eur/$ es la inversa). Pueden haber nuevos acontecimientos internacionales que influyan, pero la fuerza de esta presión monetaria está siendo la más determinante estos años y probablemente continuará siéndolo.

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Kyle Bass en una reciente entrevista.

Kyle Bass es una de las mentes mas brillantes en los mercados financieros actuales y no trabaja en Nueva York. Con tan solo 44 años es el gestor del Hedge Fund Hayman Capital Management L.P en Dallas (Texas). En febrero de 2006, tuvo muy claro que era el final de la burbuja inmobiliaria norteamericana y empezó a comprar Credit Default Swaps (CDS) de las emisiones hipotecarias de peor calidad. Sus beneficios en 2007 y 2008 fueron estratosféricos.

En primavera de 2009 compró también CDS de Portugal, Irlanda, Italia y Grecia (aparentemente no de España), apostando un futuro “default” que no se produjo y le produjo unas pérdidas de $110 mill., pero mantuvo sus operaciones abiertas, aunque me imagino que acabó con pérdidas.

Su recomendación para los próximos diez años es “comprar oro y vender yenes japoneses (short) e irse a dormir”. Claro que quizás esta semana se ha despertado de golpe ya que el oro ha sufrido la mayor caída en dos días consecutivo no vista des del año 1983. No me extrañaría nada que en un futuro, se conozca que la FED manipuló la cotización del oro y de la plata. Ya lo hizo posiblemente unos años atrás.

Os recuerdo como funcionan los CDS y porque AIG quebró. Si tu vendes un CDS y ingresas una pequeña prima, el comprador del CDS, que te la ha pagado se está cubriendo ante una quiebra o “default” del subyacente en cuestión. De producirse el que ha ingresado la prima, es decir AIG en su día, debe compensarte con la totalidad del nominal del contrato. Un ejemplo, imaginaros que el riesgo de “default” de una empresa es del 1%. En este caso por cada 1$ pagado cobrarías $100 si la empresa quiebra antes de una fecha determinada. En caso que no ocurra, que es lo más probable, pierdes la prima pagada que pasa a ser un beneficio del emisor de la prima. ¿Que hacia AIG antes de 2008? Vender sin parar CDS sobre todo tipo de activos pero básicamente hipotecarios. Era una maquina de ingresar primas y ganar dinero a cada vencimiento de las mismas, pero nadie controlaba que los nominales arriesgados eran billonarios. El día que se hundió el mercado inmobiliario en USA, de golpe AIG estaba en quiebra y recibió dinero publico para ser rescatada.

Como veis era un caso muy sencillo de apalancamiento desproporcionado sin control ni interno ni externo, por parte del regulador norteamericano.

Kyle Bass, en una reciente conferencia en Chicago en el mes de febrero explicó lo que esta ocurriendo otra vez con los Credit Default Swap (CDS), esta vez de Japón y alertó de la nueva locura de apalancamientos bancarios sin limites permitida otra vez por los reguladores. Para el gestor norteamericano, Japón va a una quiebra, por su elevada deuda publica. Por este motivo ha ido acumulando una cartera comprada de CDS sobre Japón. Lo mas chocante es el relato de Kyle Bass. Según el, “uno de los mayores bancos del mundo” este haciendo lo mismo que llevó a AIG, la mayor aseguradora del mundo a la quiebra, y a ser rescatada por el gobierno. Es sorprendente que en 2013 volvamos a caer en el mismo error, aunque esta vez en Japón.

Su relato exacto era,”El caso de AIG vuelve otra vez – chicos de 27 años de edad me venden CDS sobre Japón por menos de 1 punto básico (0,01 sobre 100) por nada menos que  $5.000 mill.. Si suena la campana al final del año, el joven de 27 años de edad, obtendrá un gran bonus, pero si el viento sopla en contra el banco explotará en mil pedazos “.

Pero no acaba aquí el relato de Kyle Bass:

“Recientemente este banco que me estaba vendiendo todos estos derivados, me llamó preguntándome si no quería cerrar todas las posiciones. Esto ya me había ocurrido otra vez. Fue en 2007 justo antes de explotar la crisis de las hipotecas subprime”.

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