Gráfico de la acción 3PAR agosto 2009 con todas las OPAs. triplica su precio en 15 días (fuente:Bloomberg).

En una de las operaciones de OPAs y contraopas que se recordaran muchos años, Hewlett-Packard, que con un (una de hecho) CEO provisional tras la dimisión por un escándalo sexual de su anterior exitoso CEO.

3PAR es una acción que yo no sabía ni de su existencia, quizás porque tuvo su salida a bolsa en nov-2007, justo en el pico antes de la gran crisis. De hecho en octubre 2008, llegó a cotizar por debajo de los $5 por acción¡¡¡¡.

3PAR, empresa de almacenamiento de información, cotizaba antes del verano tranquilamente por debajo de los $10 por acción hasta que el pasado 16 de agosto, DELL Computer le lanzaba una OPA a $16 por acción. Lo mas increíble es que $16, era el precio pactado entre DELL y el Consejo de 3PAR, por lo que no era una OPA hostil. La sorpresa fue que HP, a pesar de tener una CEO provisional, ha sido capaz de subir tantas veces su oferta como fuese necesaria (ayer estaban cerrando entre DELL y 3PAR su último acuerdo), hasta los $33 por acción de hoy. DELL acaba de anunciar que se retira de la puja, ha lanzado la toalla. No se que debe tener tan interesante esta empresa…..

La valoración final de 3PAR Corp., a $33 por acción, es de $2.400 millones. Quien compró a principios de agosto acciones de 3PAR, habrá ganado en 30 días un 242%. En Koala capital sicav no teníamos ni una sola acción de 3PAR, sino quizás no vuelvo de vacaciones.

Es curioso el mismo día que se valora a 3PAR por $2.400 millones, la poco conocida firma de inversión 3G ha opado a la famosa cadena de hamburgueserías Burger King por unos $4.000 mill.

Por cierto, no se si esta vez, algún trader de Santander compró acciones el día antes de la OPA y las vendió al día siguiente, al igual que con la reciente OPA sobre Potash Corp.

La cantidad tan grande de OPAs en el mercado es un signo positivo para la bolsa, aunque quizás no lo es tanto para las pequeñas y medianas empresas y particulares ya que parece que los bancos prefieren consumir sus coeficientes prestando a las grandes corporaciones donde ven mucho menos riesgo de impago.

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Evolución inflación USA y subyacente (core) últimos 20 años. Deflación??? (fuente: Cleveland FED vía calculatedriskblog.com).

Quizás tu preocupación máxima es si te suben tu sueldo, si tienes la suerte de tener trabajo, o bien si te van a subir tus impuestos o las cotizaciones sociales. Quizás te preocupe mucho si tu deposito en el banco te lo remuneran con 0,5% mas. O sigues cada día si la bolsa sube o baja.

Cualquiera de estas preocupaciones económicas son absolutamente menores, al lado de la gran pregunta, aquella por la cual podemos ver alterado todo nuestro patrimonio, desde si somos propietarios de activos inmobiliarios, o si estamos de alquiler, si tenemos una importante hipoteca o queremos contratarla en un futuro, si tenemos un importante dinero en un Fondo de pensiones, o si tenemos una cartera de acciones o Fondos de inversión, o si tenemos mas del 50% de nuestros ahorros en depósitos bancarios. La gran pregunta es; ¿debo invertir y ahorrar en los mismos activos financieros en un escenario de continua deflación con tipos de interés entre el 0% y el 1% y tasas de inflación inferiores al 2%, y sin crecimiento económico, al de un escenario posible con una inflación disparada por encima del 5-10% en países occidentales y mas del 15% en los países emergentes?

Base monetaria de la economía USA calculada por la FED de St.Louis hasta la quiebra de Lehman (1984-2007, fuente: FED St. Louis)

Es muy difícil prever hoy si en los próximos años veremos deflación o altas tasas de inflación. Nadie lo sabemos, es mas las opiniones de casas de análisis y de grandes economistas independientes así como grandes gestores de inversiones son contrapuestas. El propio Ben Bernanke declaró hace unas semanas ver a la economía estadounidense con una “incertidumbre inusual” y cuando un cargo como el que mide muchos sus palabras, se expresa así, no es muy positivo. Hasta hoy, todos los indicadores nos muestran deflación en todos los países occidentales, y cierta inflación controlada en los principales países emergentes como los 4 BRIC.

Inyecciones masivas de dinero al Sistema por parte de la FED tras la quiebra de Lehman (1984 a 25 agosto 2010, fuente: FED St. Louis).

Claro que la historia nos muestra que tamañas inyecciones de dinero en el sistema como las actuales, equivalentes a imprimir billetes nuevos sin ninguna contrapartida, suelen acabar trayendo altas tasas de inflación. En una situación con algunas similitudes con el actual, la gran depresión de los 30, la inflación no llego hasta 10 años mas tarde, en 1940. En el famoso periodo de entreguerras (1921-1923) de la Republica de Weimar en Alemania, en un día se imprimió el dinero equivalente a 2/3 partes de la masa monetaria. En Octubre de 2008, tras el colapso de Lehman, la FED inyecto al sistema una cantidad equivalente al doble de la base monetaria americana medida por la FED de St. Louis, cantidad que a 25 de agosto 2010 aun no ha sido retirada (ver gráfico).

En la ortodoxia macroeconómica la enorme inyección de dinero en el Sistema bancario, debería acabar trasladándose a altas tasas de inflación futuras, pero hasta hoy todo este dinero, trillones anglosajones de Euros y dólares en Europa y USA, se ha quedado en los balances de los bancos privados y de los bancos centrales por lo que no genera inflación. Y las inyecciones monetarias son como la droga, y cada vez el sistema necesita mas. En mi opinión veo muy difícil que los bancos centrales retiren, como dijeron, estos excesos. Pero también la historia nos muestra que en periodos de fuerte desapalancamiento y contracción económica, como parece el actual, suele producirse deflación y no inflación.

Lo mas peligroso de un escenario de hiperinflación pero también de deflación curiosamente, es que una vez superado un punto crítico, la historia nos muestra que es muy difícil salir de el, y suele durar muchos años y con consecuencias muy nefastas. Perder una estabilidad monetaria de decenios de años, puede necesitarse mucho tiempo para recuperarse.

Los síntomas actuales hasta el momento, son de estar entrando en una deflación, mas que en una hiperinflación, (fuente: Goldman Sachs).

Pero vamos a lo que nos interesa, ¿donde debemos invertir, y que activos debemos evitar en el escenario actual de casi-deflación con inflación entre 0%-1,5% y decrecientes no debes invertir:

- Inversiones en bolsa: en general no suelen ser muy favorables en épocas de deflación-depresión. Muy especialmente evitar las acciones en empresas endeudadas, ya que necesitaran decenios para devolver su deuda sin poder invertir apenas, y pudiendo algunas incluso colapsar. Muchas de las empresas favoritas de muchos inversores, y en muchas carteras, las eléctricas como caso mas claro, podrían ser una trampa de valor, especialmente si su negocio lo tiene en países con deflación, sin crecimiento. La telecos occidentales endeudadas o de otros muchos sectores son otros ejemplos. Quizás por eso, y entre otras razones, Telefónica ha pagado lo que fuese por comprar a la brasileña Vivo y disminuir el peso de España en su balance.

- En acciones de empresas que dependan de contratos públicos, o con sus precios regulados por el Estado. Son ideales las acciones de empresas “value” y de altos dividendos y sin deudas, pero son muy difíciles de encontrar.

- Evita endeudarte y intenta al máximo reducir todo lo que puedas tus deudas mientras puedas. Un periodo de 5 o 10 años con deflación y con altas deudas puede ser desastroso para cualquier particular, empresa, Ayuntamiento o Estado.

- No invertir de ninguna forma en activos inmobiliarios, ni con deuda ni sin ella ya que si la deflación es larga puede ser un trampa para muchos años, quizás la peor.

En cambio, y en este posible escenario deflacionista si deberías invertir en:

- Depósitos bancarios, de entidades solventes claro, ya que como la economía no irá bien, el riesgo bancario aumenta enormemente. El “cash” es muy bueno, ya que te permite reaccionar rápido y mientras, no pierdes poder adquisitivo.E

- Renta fija: normalmente es mejor de estados soberanos pero con las elevadísimas deudas y déficit en los principales países occidentales, mejor invertir en grandes empresas multinacionales con un endeudamiento razonable y diversificado en países emergentes o fuera de nuestro entorno como Canadá, Australia, Noruega o Suiza.

- Oro, plata y minerales preciosos: ver explicación posterior en post sobre como invertir en épocas de inflación.

- Acciones de empresas multinacionales con poco o nulo endeudamiento, y con negocio en todo el mundo. Por ejemplo las empresas de Internet y muchas de las tecnológicas o petroleras o farmaceuticas. Por ejemplo en Microsoft, Intel o también Johnson & Johnson o Exxon Mobil.

La semana próxima publicaré mis recomendaciones para invertir en períodos con altas tasas de inflación.

PD: Desde hoy inicio una colaboración cada lunes con Cotizalia.com, la sección de economía y mercados de elconfidencial.com, quizás la web mas influyente entre los hombres y mujeres de negocio de España. Hace años que es una de mis primeras fuentes de información, por lo que estoy muy contento de esta colaboración.

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¿Quien tiene mas APPS (aplicaciones para móvil), Apple, Android, Blackberry o Palm?.

Hasta hace muy poco el sector de telefonía móvil se media por las ventas de terminales, a veces por sus márgenes o ingresos. Hoy en día y, como muchas otras cosas debido a la irrupción del iPhone y incluso del iPad, una de las claves del sector son las llamadas APPS. ¿Pero que son?, ¿por qué son tan importantes?.

Las APPS son aplicaciones desarrolladas por programadores informáticos por individuales y compañías de todos los sectores para conseguir tráfico y clientes de los nuevos terminales smartphone. Está es una definición muy poco científica pero creo que sirve.

La famosa APP store, es la tienda virtual creada por Apple para que los clientes puedan descargarse APPS o aplicaciones para sus iPod Touch, iPhone y iPad. Vamos a mirar algunas estadísticas para analizar cuales son los posibles ganadores y perdedores del sector de smartphones.

Apple tiene ya unas 250.000 APPS en el mercado, desarrolladas, no por ellos claros, sino por programadores que buscan hacer negocio, o por empresas de todos los sectores, que desarrollan  APPS para mejorar y atraer trafico de los usuarios de iPhone o de iPad. El sistema operativo Android, de Google, tiene unas 100.000 ¡¡¡¡¡. Tener muchas APPS significa que estas creando todo un ecosistema alrededor de tu producto, que facilita el aumento de tus ventas y sobretodo es una barrera de entrada fortísima a competidores.

Blackberry tiene solo 8.000 y Palm apenas unas 3.500. De hecho Palm se estaba muriendo y por esto la ha comprado HP recientemente.

Blackberry pienso es normal que tenga muchas menos APPS ya que es un Terminal mas profesional, mas de empresa, aunque seguramente necesitará incrementarlas, aunque sean para uso profesional. En cambio el iPhone y sobretodo las iPads son los terminales del entretenimiento, son una absoluta fiesta del ocio por lo que es normal tenga mas. Claro que 250.000 en tan poco tiempo demuestra un éxito desbordante. También me impresiona las 100.000 del Android de Google, ya que aun circula como sistema operativo móvil en muy pocos terminales por lo que tiene aun un potencial enorme.

La otra pregunta, ¿dónde está Nokia con su Symbian? ¿y Motorola, Samsung y Sony-Ericsson?

Porcentaje de las APPS de Android (Google) y de Apple que son de pago y gratuitas (fuente: royal.pingdom.com via Businessinsider.com)

Otro factor importante, es cuales APPS son gratuitas o de pago. Como siempre, en Apple son los reyes en conseguir “monetizar”, en hacer pagar a sus clientes, al ofrecerles unos maravillosos productos. Un 70% de las APPS de Apple son de pago ¡¡¡¡¡. Aunque las APPS de pago en Android no están nada mal, un 35% del total en el mercado.

Márgenes operativos del sector de smartphones (móviles) del 2005 a mar-2009 (fuente: Morgan Stanley research).

Por último os adjunto un ilustrativo gráfico con los márgenes que gana cada compañía de móviles y su evolución. Aunque es un poco antiguo, primer trimestre 2009, ya reflejaba lo mismo que la situación actual:

- Apple es el gran ganador absoluto por goleada en el sector de móviles, con casi un 40% de margen operativo de ganancias, y aumento enorme de ventas (ver “Como es posible que Steve Jobs acierte en todo“)

- Blackberry (RIMM), con cerca del 20% margen, y con fuerte crecimiento de sus ventas, era el segundo ganador mundial.

- Motorota y Sony-Ericsson son los grandes perdedores, perdían entre el 10% al 20% por cada teléfono móvil vendido.

- Y luego quedan el grupo de los 3 que veremos en el futuro si van para arriba o para abajo. Samsung, LG y Nokia, ganan un 10% de margen de media por cada móvil que venden.

Recientemente publiqué que Android había adelantado a Apple en numero de móviles vendidos, y era la tercera después de Blackberry y Nokia, aunque en márgenes y beneficios, Apple es la reina mundial.

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Crecimiento de la masa monetaria (M3) y del crédito al sector privado en Zona Euro (fuente: AFI).

Gracias al interesante twitter de AFI he encontrado hoy dos gráficos de muy reciente publicación que valen la pena comentarlos.

El primero se refiere dos indicadores que nos demuestran como el grifo de la financiación y de la liquidez está aun cerrado en la Zona Euro. La M3 o masa monetaria, sigue en mínimos, lo cual significa que a pesar de las enormes inyecciones de dinero nuevo en el Sistema, este esta bloqueado en los balances de los bancos privados y del Banco Central, y no hay forma que fluya a las empresas y particulares…….. y dudo que en el futuro próximo lo haga.

Contribuciones al crecimiento del PIB España de marzo 2007 a junio 2010 (fuente: AFI).

El segundo gráfico es algo mas positivo, se trata del desglose de las estadísticas del PIB español. Por primera vez en los últimos 8 trimestres, hay un aumento de la inversión en bienes de equipo, que supera claramente al nuevo bajón en construcción aunque no consigue que la formación bruta en capital fijo aporte crecimiento positivo al PIB español, entiendo por el gran peso de la construcción en el PIB.

También por primera vez en los últimos 8 trimestres el consumo privado aporta algo de crecimiento positivo.

Por ultimo, y lo que es negativo, parte del crecimiento del PIB se ha ido al extranjero al tener la economía española una demanda externa negativa, al importar mas que las exportaciones de bienes y servicios fuera.

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Gráfico de los tipos de interés alemanes a 10 años (TIR o rentabilidad del Bund aleman, período 1990-ag-2010, fuente: Bloomberg.com).

El mercado de bonos sobre deuda soberana es quizás el mercado mas profundo, mas profesional y por tanto con tendencias en sus precios mucho mas claros que en el resto de mercados. Es un mercado donde no hay inversores particulares, solo, Fondos de inversión, de pensiones, Hedge Funds, compañías de seguros, bancos, Cajas y entidades financieras así como bancos centrales y departamentos del Tesoro nacionales. Últimamente también intervienen en el mercado de bonos, los llamados Fondos Soberanos, que invierten las reservas de divisas de países.

Como podéis ver en el gráfico de Bloomberg que esta mañana he actualizado, la tendencia a la bajada en los tipos de interés del Bund o Bono alemán a 10 años es regular, continua e inapelable. A principios de los años 90 un inversor o ahorrador en bonos con garantía del Estado alemán, recibía la promesa, que luego se ha ido cumpliendo, de recibir un 9% año a año hasta su amortización y devolución del principal de la emisión a sus prestamistas-inversores. Parece increíble que solo 20 años mas tarde, el mismo inversor que quiera renovar o reinvertir en bonos alemanes, recibiría hoy solo un 2,2% anual para los próximos 10 años ¡¡¡¡¡¡¡

A 31 de julio la TIR de los bonos alemanes a 10 años era de 2,7% o sea que en solo 20 días de agosto ha disminuido hasta un 2,2%, lo que es muchísimo para el mercado de bonos. Pensad que se trata de 0,5% anual durante 10 años.

Tipos de interés USA a 30 años (1980-oct-09, fuente:tradernarrative.com).

También en los Estados Unidos, se está produciendo el mismo fenómeno aunque, los tipos de interés son algo mas altos que los alemanes (tipos de interés a 10 años a 2,6% y del 3,6% a 30 años)

Aunque históricamente suele coincidir los descensos en los tipos de interés a largo plazo (alzas en los precios de los bonos=caídas en sus TIR o rendimientos), con subidas en las bolsas, ya que los bonos son un activo sustitutivo para muchos inversores además de reflejar el coste financiero para los préstamos de las empresas y particulares. En este último decenio y especialmente a raíz de la crisis iniciada en 2008, los bonos soberano han actuado como valor refugio y cuando han subido de precio= caídas en tipos o rentabilidades, ha coincidido con fuertes ventas y caídas en bolsa. Lo curioso es que estos últimos meses se esta produciendo una fuerte separación entre ambos activos, lo que esta generando muchas dudas sobre el futuro próximo en los mercados financieros, ¿caerá la bolsa o subirán fuerte los tipos a largo plazo?

Divergencia entre la bolsa y los tipos a 10 años (MSCI global index vs. global 10 Yr bond yield, fuente: Citigroup via Ftalphaville.com).

Una cosa esta clara, un tipo de interés tan extremadamente bajo a 10 años, es un claro reflejo de grandes expectativas de deflación……a no ser que vaya a producirse algún acontecimiento en los mercados totalmente imprevisto, y que a posteriori entendamos porque este movimiento de mercado tan raro. Según Citigroup, estamos en un “conundrum” (enigma, dilema o puzzle sin resolver).

¿Quién tiene razón?, ¿la bolsa o los bonos?, según este estudio histórico de Citigroup, la bolsa ha tenido razón en 5 de las 8 veces que se ha producido una situación como la actual, pero en las 3 restantes han sido los bonos quienes han anticipado el movimiento. Por tanto continua el “conundrum”, aunque yo voto que esta vez la bolsa tiene razón y veríamos a corto subidas en los tipos largos en los próximos meses. Se admiten apuestas.

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Correlación entre el Oro y el Dolar americano (2002-jul-10).

¿Sabias que el FROB, el Fondo de Reordenación bancaria que presta dinero a los bancos y cajas para ayudarles a capitalizarse en unos casos, y a salvarlos de la quiebra en otros, necesitaba dinero hace poco mas de un mes?, ¿y sabias que es lo que hizo?, muy sencillo pidió un préstamo, para aumentar sus disponibilidades que luego presta a los bancos, pero ¿sabéis a quien pidió el prestamo?, pues a los propios bancos españoles. ¿Lo entendéis? El Estado español a través del FROB ha dado un préstamo a las Entidades financieras con dinero prestado por el Sistema financiero. No os extrañéis, es lo mismo que ocurre en Europa y en Estados Unidos, especialmente desde 2008.

Cada vez mas gente se irá dando cuenta que los billetes con que pagamos cada día, Euros, Dólares, Libras Esterlinas valen en realidad mucho menos del precio a que cotizan hoy. Pero claro si todas las divisas pierden valor, no notaremos muchos cambios en su cotización, lo que ocurrirá es que otros activos físicos subirán, entre ellos el Oro y la Plata, por lo que creo mas que interesante, necesario “invertir en Oro“.

El Oro podría considerarse la verdadera moneda del planeta. Tiene muchísimos mas siglos que cualquiera de las divisas existentes, Dólar, Yen japonés, Libra Esterlina y por supuesto del Euro. Pero además, y a diferencia del resto de divisas no puede imprimirse o crearse por lo que mantiene su valor a lo largo de los siglos. De hecho tiene todas las virtudes para ser una de las referencias, o como dicen en anglosajón “the ultimate currency”:

- No tiene riesgos de liquidez,

- Es aceptada globalmente sin ninguna duda, como medio de pago y de ostentación.

- No tiene riesgo de crédito asociado (lo que hoy en día es clave).

Si analizamos este último decenio veremos como el Oro se comporta exactamente a la inversa que la evolución de la cotización del Dólar contra el Euro, en cierta forma el mercado percibe que si el Dólar pierde valor el Oro debe subir, y si el Dólar cae por sufrir la desconfianza del mercado, el Oro sube en el mismo momento.

Como podéis ver la correlación ha sido totalmente negativa, con una media quizás alrededor de -0,6% llegando incluso en algunos momentos, como en el primer semestre 2005 a una tasa de -0,84% es decir prácticamente una correlación inversa perfecta. Como sabéis una correlación de -1 significa que por cada 1% de subida del Dólar, el Oro cae un 1%. En cambio una correlación de +1%, significa que ante una subida del 1% del Dólar, el Oro se comporta exactamente igual y se aprecia un +1%. Cuando la correlación es 0, un movimiento del +-1% en un activo no afecta en nada al precio del otro activo.

Como podéis ver en el gráfico, solo han existido dos momentos con ligera correlación positiva entre dólar y Oro, a principios de 2009 coincidiendo con el pánico máximo en los mercados financieros mundiales, y en el segundo trimestre 2010 con la crisis y desconfianza del Euro. Podemos concluir que excepto en los momentos de pánico en el mercado, donde los inversores ven al Dólar como una moneda refugio, el resto del tiempo, si el Dólar se deprecia, sube el Oro y a la inversa.

Como sabéis, yo creo que el Oro podría en cualquier momento podría explosionar al alza. Cada vez mas inversores, ahorradores o ciudadanos nos damos cuenta que los dirigentes occidentales están sencillamente imprimiendo moneda para repartirla a los bancos y a los gobiernos. Mientras esta política continúe, mejor tener parte de tus ahorros en Oro, a no ser que creas que los dirigentes políticos actuales cambien. Por este motivo en Koala capital sicav tenemos un 8% de los activos invertidos en minas de Oro. Como ya decía George Bernard Shaw:

“Tienes la opción de elegir entre la estabilidad natural del Oro y la honestidad y la inteligencia de los miembros del gobierno. Y con el debido respeto a estos caballeros, yo te recomiendo que mientras dure el sistema capitalista, vota por el Oro”

“You have a choice between the natural stability of gold and the honesty and intelligence of the members og government. And with all due respect for tose gentleman, I advise you, as long al the capitalist system last, vote for Gold”.

.- George Bernard Shaw

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Morosidad en los préstamos hipotecarios del comercial real estate (oficinas, hoteles, restaurantes, granjas,…) (fuente: FED vía businessinsider.com)

Después del reciente post sobre la morosidad hipotecaria en los Estados Unidos, publico hoy la morosidad hipotecaria de lo que los americanos llaman “commercial real estate”, es decir cualquier inmueble ligado a un negocio que puede ser oficinas, locales comerciales, restaurantes, Hoteles, granjas, garajes, etc…… Es decir incluye todo lo que no es vivienda. La definición exacta es:

Commercial property includes office buildings, industrial property, medical centers, hotels, malls, retail stores, shopping centers, farm land, multifamily housing buildings, warehouses, and garages. In many states, residential property containing more than a certain number of units qualifies as commercial property for borrowing and tax purposes.

La morosidad en las hipotecas ligadas al terreno y a los que están en construcción es casi del 20%. En cuanto a las titulaciones hipotecarias de “commercial real estate”, (en Estados Unidos todo se tituliza), los llamados CMBS (Comercial mortgage-backed securities), su morosidad se esta disparando. A marzo 2010 se situaba ya por encima del 8% y subiendo……..

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“Mi padre dice que Greenspan puede convertir cualquier cosa en una burbuja….incluso las viviendas”.

Como sabéis las economías occidentales se han caracterizado por ahorrar muy poco y tirar del ahorro de los países emergentes, básicamente asiáticos.

En 2005 y 2006 y por primera vez se produjo un fenómeno que nos tenia a todos muy indecisos, la tasa de ahorro en Estados Unidos paso a ser negativa. Este era un fenómeno del cual no teníamos casi experiencia por lo que teníamos dudas de sus consecuencias. Como escribí en enero de 2007, “¿se puede vivir con tasas de ahorro negativas?“, algo estaba pasando que podría estar avisándonos de algún problema. Y efectivamente, estábamos a punto de entrar en la mayor crisis financiera y económica desde la gran depresión de los años 30 en los Estados Unidos.

Para mi uno de los mayores riesgos actuales, proviene que el sector público en estos años de euforia económica en lugar de ser muy conservador, ha acumulado excesivos gastos, altos déficit y claro, en cuando ha llegado el momento que la economía necesita que el sector publico invierta, gaste y consuma para reequilibrar el parón del sector privado, los desequilibrios y déficit públicos son demasiado grandes, lo cual pone en riesgo para muchos años la obtención de un crecimiento económico sostenido en los próximos años.

Por tanto un indicador bueno de la tasa de ahorro de un país, seguramente significa que ese país puede aguantar mejor esta crisis (ver ”Cuales son los países mas ahorradores”). A raiz de esta fuerte crisis occidental, las bajas tasas de ahorro han aumentado fuertemente, incluido en España, lo que es muy lógico.

tasas de ahorro neto público y privado en estados Unidos ( 1990-2009, fuente: FED vía businessinsider).

Como podéis ver en el gráfico, a pesar de las altas tasas de crecimiento económicos en los estados Unidos, el sector publico ha tenido tasas negativas casi siempre. Solo en la época de Bill Clinton, y su famoso déficit 0 en el presupuesto federal, limpiaron momentáneamente las cuentas americanas. Pero vino George Bush Jr., y con fortísimas bajadas de impuestos y sus costosas guerras en Irak y Afganistán, volvieron a desequilibrar el presupuesto y la tasa de ahorro pública. De hecho hace solo unas semanas Greenspan ha declarado que deberían volver a subirse los impuestos que George Bush bajó demasiado alegremente. En mi opinión, es un poco tarde que después de 10 años, especialmente teniendo en cuenta que el propio Greenspan añadió mas leña al fuego al bajar los tipos de interés al 1% y mantenerlos durante mas de 3 años, lo que sin duda, y visto a posteriori claro, provocó la gran burbuja y la crisis actual.

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Ventas globales de teléfonos móviles por marcas, en el segundo trimestre 2010 (fuente: Gartner).

Gartner acaba de publicar las estadísticas del segundo trimestre 2010, sobre las ventas en el mundo de teléfonos móviles y de smartphones, clasificados según sus sistemas operativos.

Primero, lo que refleja este informe es que de abril a junio 2010 se vendieron en el mundo 325 millones de teléfonos móviles, un 13,8% superior al mismo trimestre de 2009. De los 325 mill., 61,6 millones fueron “smartphones” un 19%. ¿Y que es un “smartphone”?, pues se entiende como aquel aparato que te permite llamar pero además navegar por Internet, tener servicio de datos-emails y otros servicios. Serian los móviles de ultima generación para entendernos vaya.

Pese al aumento de doble digito de la venta de aparatos, sus precios medios de venta y por tanto sus márgenes han caído sobre lo esperado.

“Although the mobile communication devices market showed double-digit growth this quarter, average selling prices (ASPs) were lower than expected and margins fell,” said Carolina Milanesi, research vice president at Gartner. “We attribute the decline in ASPs to a stronger dollar, a depreciating euro, and intense competition that drove price adjustments and changes to the product mix.” Manufacturers such as LG and Samsung pursued market share in a low-margin market but this approach proved risky, as shown by LG’s decline of 27.8 percent in ASP in the second quarter of 2010.

The second quarter also saw some movement in the top 10 mobile device manufacturer rankings (see Table 1). HTC made its debut in the top 10 worldwide ranking, holding the No. 8 position with 139.1 percent growth year-on-year. This reflects the popularity of its Android portfolio but also a more aggressive branding strategy compared to the same period in 2009. “Crucially, as we predicted, the sudden growth in media tablets, such as the Apple iPad, did not appear to hold back smartphone sales. We believe that most tablet users still feel the need for a truly pocketable, yet highly capable, device for those situations when it’s inconvenient to carry a device with a larger form factor,” said Ms. Milanesi (Gartner).

Ventas globales de smartphones por Sistemas Operativos en el segundo trim. 2010 (fuente: Gartner).

HTC ya esta en el TOP 10 por venta de móviles mundiales con cerca del 2% mundial lo que ha arrastrado a que Android de Google, haya superado a Apple con su iOS en su iPhone. Blackberry continua siendo el numero 2 mundial en smartphones y aunque pierde ligeramente algo de cuota, a la espera de un nuevo lanzamiento, ha aumentado ventas mas del 30%. Nokia, con su Symbian ha aumentado ventas pero ha perdido 10 puntos de cuota.

Pero al final de todo no olvidéis algo muy importante, estas estadísticas son solo sobre el numero de terminales o sistemas operativos vendidos, no sobre las ventas o ingresos derivados. No olvidéis que el Android es gratuito, por ejemplo. En términos monetarios Apple es la reina mundial, con un precio medio por Terminal de unos $622, por unos 155 Eur. y bajando, en los smartphones de Nokia  y de solo 64 Euros para sus móviles “normales”.

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Tasas de morosidad en los préstamos hipotecarios prime y subprime norteamericanos (fuente: FED vía businessinsider.com).

Os actualizo un gráfico con la evolución de la morosidad en los préstamos hipotecarios norteamericanos. Tras un fuerte aumento de la morosidad en todos los tipos de hipotecas, pero especialmente las de tipo de interés ajustable o variable en 2007 y las de tipo fijo a partir de 2008, parece que con los últimos datos, la tasa de morosidad habría disminuido un poquito. ¿Se pude afirmar que podríamos ver finalmente un cambio de tendencia, y un retroceso en los procesos de embargos en USA?. Lo dudo mucho, no hay mas que ver los gráficos de vencimientos de los prestamos subprime del tipo ARM ajustable, para ver que dudo mucho que hasta al menos verano 2012 no disminuirán las presiones en la morosidad hipotecaria USA.

Otra pequeña noticia positiva, proviene que el porcentaje de hipotecas cuya deuda viva es superior al valor de la propia vivienda ha disminuido del 22% del mes pasado al 21% actual. Aunque como veis no es un número nada bueno aunque al menos decreciente. En algunos estados como en Nevada, un 70% de todas las hipotecas podrían estar “underwater” como le llaman en USA a estos casos.

De los dos gráficos, vemos como la morosidad de las hipotecas subprime a tipo fijo son de un 20%, y las subprime de tipo ajustable son de casi un 50% ¡¡¡¡

En cambio las hipotecas de los mejores clientes o “clientes prime” se sitúan en un 5% de tasa de mora, por un 15% en las de tipo variable o ajustable.

No tenemos tantos datos del mercado español, de hecho nadie sabemos realmente cual es la morosidad real en España. Claro que si de hecho, nadie tampoco sabe los precios reales de las compra-ventas de viviendas, no es tan extraño no conocer la morosidad.

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