Historias imprescindibles de la bolsa y los mercados. Guerra divisas en la historia (I)

Soros Sees Spain Seeking Aid

George Soros en una entrevista.

Entre los grandes inversores conocidos de la historia moderna sin duda incluiría a Jesse Livermore, André Kostolany, George Soros o Warren Buffett. Cuatro son muy pocos y probablemente deberíamos incluir a un listado de más de 10 gestores de Hedge Funds, los mejores como Ray Dalio, Seth Klarman, David Tepper, Steve Mandel, Tom Steyer, Steve Cohen, Louis Bacon, Alan Howard, Bruce Kovner o sin duda a James Simons. También al retirado Julian Robertson.  A pesar de su insultante juventud yo incluiría a David Einhorn. Para mi va camino del olimpo.

Es imprescindible leer, aunque técnicamente es un libro de mercados muy avanzado, “The alchemy of finance” de George Soros donde relata como tomaba las decisiones de inversión en su fondo Quantum Fund durante los años 80. Soros es el mejor gestor de la historia moderna. Lo dice el único estudio realizado que calcula el dinero que ha hecho ganar a sus clientes-inversores. Además, ningún inversor ha tenido la sabiduría y capacidad financiera para derrotar a un Banco Central como lo hizo George Soros en 1992.

Para conocer mas a fondo la figura de George Soros, aquí puede encontrar muchas historias y noticias sobre el financiero de origen húngaro que escapó de la Alemania nazi (curiosamente igual que André Kostolany).

La historia siempre sirve para entender la economía y los mercados financieros. En una carta publicada por George Soros en agosto 2011, pedía a Alemania y a Merkel que defendiesen el Euro de forma mas decidida y acaba su carta con un “..solo Alemania puede revertir la desintegración europea….cuando más demore Alemania en reconocerlo, mayor será el precio que deberá pagar”. Argumentó entonces que cualquier salida de Euro, aunque fuese Grecia tendría unas consecuencias muy peligrosas en la estabilidad del sistema bancario.

Es imprescindible leer como relata George Soros la resolución de una crisis con similitudes a la actual, la crisis de exceso de deudas de principios de los años 80. El mismo pensó que no había forma de resolver el exceso de deudas de muchos países latinoamericanos que provocaban

Pero es interesante comprender que ocurrió y como venció al Banco de Inglaterra en 1992. El parecido con lo que le ha ocurrido al Banco Central de Suiza en enero es muy grande. Y no está muy lejos de lo que puede acabar pasando al banco Central de Dinamarca en un cierto tiempo. No creo que a corto plazo ya que sus activos en balance, un reflejo de las intervenciones de compra de divisas (€) en el mercado, son aun muy bajas en relación al nivel que acumuló el SNB suizo tras varios años interviniendo artificialmente. Y todos estos acontecimientos quedarían en minúsculos si en 2015 el Banco Central chino se cansa de quedar al margen de la guerra de divisas mundial y decide empujar una depreciación-devaluación de su divisas. Su “enganche” a una divisa con la fortaleza actual del dólar le está perjudicando su competitividad en relación a países como Brasil, Perú, Colombia, Turquía, Sudáfrica o lo que es más importante, con la Zona Euro una de las zonas del mundo que reciben mas exportaciones chinas.

The-Plaza-Hotel-New-York

Hotel Plaza en Nueva York.

Volviendo al libro de Soros “The alchemy of finance” (Edit: John Wiley & Sons, Inc) donde explica al detalle como invertía en 1985, semana a semana mostrando sus posiciones en alcistas y bajistas en divisas, bonos y acciones, razonando cada movimiento en base a las informaciones macro mundiales. No olvidéis que fue una de las épocas mas convulsas en el mercado de divisas. Nada comparado con la estabilidad existente en los últimos cinco a diez años a nivel global. Es la época de los famosos acuerdos del “Hotel Plaza” en Nueva York. El Dólar se había revalorizado un 50% en relación al Yen, al Marco alemán o a la Libra Esterlina y el déficit por cuenta corriente norteamericano presionaba al gobierno y a la FED. La revalorización del Dólar de 1980 a 1985 se revertió en apenas dos a tres años hasta 1987. Este fuerte cambio de tendencia obligó al “Acuerdo del Louvre” de 1987 para frenar ahora la caída del billete verde.

Estas son algunas citas del libro:

23-nov-1985: El mercado de futuros sobre bonos japoneses cayó con fuerza de 102 a 92, cuando Japón subió los tipos de interés a corto plazo. La experiencia me había enseñado que las mejores oportunidades para comprar bonos a largo plazo se presentan cuando la curva de tipos esta invertida (tipos a corto plazo mas altos que los tipos a largo plazo), justo el caso actual japonés. El alza en los tipos de interés japoneses debía ser temporal. El Grupo de los Cinco quería estimular la actividad economía mundial, no frenarla. Una reducción de los tipos de interés en USA serían copiados por los otros principales países. Estaba aplicando lo mismo que hice con los bonos norteamericanos pero esta vez la apuesta aun parecía más clara.

Estaba comprado al máximo nivel (“full invested”) en todas las direcciones: bolsa, bonos y divisas. Estuve incluso contemplando reducir mis posiciones alcistas en bonos y aumentar las de bolsa, pero consideré prudente no incrementar mas nuestra exposición o riesgo. Todo transcurrió mas o menos según lo previsto. Únicamente la extensión por un mes en el Congreso USA del “debt ceiling” (igual que hoy ¡¡¡¡) y la enmienda Gramm-Rudman alteraron algo los mercados. Esperaba una mejora en las relaciones Rusia-USA que Ronald Reagan. El debt ceiling le permitió a Reagan reducir el gasto militar sin aparentarlo. Gramm-Rudman fue seguido entonces por un nuevo descenso en los tipos de interés, tras lo que intenté reducir mi exposición compradora de bonos y aumentar la de bolsa. Si la economía se relanzaba, era mejor tener bolsa que no bonos.

Estábamos a punto de vivir un gran “boom bursátil”. Las empresas industriales habían sufrido un fuerte ajuste de costes. La capacidad productiva se había reducido y la caída del dólar ayudaba a las empresas. Los bajos tipos de interés y de inflación, convertían a los beneficios empresariales mas valiosos. Tras un periodo donde las empresas industriales cotizaban por debajo de su valor de liquidación, empezaron a cotizar por encima (premium). Pero antes de este movimiento viviríamos otra oleada de OPAs (ofertas de compras), inducidas por el bajo coste de financiación.”

Seguirá la próxima semana……

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